在阿羅一德布魯隊伍債權投資模式
整個討論過程中的投機和穩定，我們強調不確定性理論家現在有一個普遍接受的框架模型不確定情況下的選擇。經濟理論家選擇模型 不確定性的啟示一個國家的世界。個人在面對這些模型的投資和消費決策的基礎上的回報是在不同國家不同的world.This本章考察 國家偏好框架（阿羅一德布魯理論）的細節。在阿羅一德布魯世界上有兩個版本：一個國家有要求權的模式和證券的版本。 1975年以後，修訂的一般均衡模型開始 將未來現貨市場價格將定義的狀態空間。這一變化帶來的投機因素消除在文獻中發現。然而，修訂後的國家的定義介紹 新的問題的own.Following艾睿電子出版物的開創性工作，一個龐大而複雜的文獻，一般均衡理論和隊伍要求的分析進化的。文獻中包含許多最優 和非最優結果跨越各種擴展的阿羅一德布魯模型，那將是不可行的嘗試檢討所有的作品在這裡。幸運的是，拉德納（1982）總結了主要結論早期 literature.Although的一些作品在本節討論出版了1975年以後，他們都共同承擔，國家的世界中描述的一個或更多的聯合活動有關的外部環境。這個 早期文獻中也接受了等價隊伍索賠和證券艾睿電子版的模型解釋沒有objection.Theorists艾睿結果以不同的方式。阿引理分發 文學與一套完整的隊伍索賠的市場，所有的預期將要進行的交易，在交易前一輪。在沒有新的信息或偏好的改變或預算的限制，任何 人希望從他們以前retrade一輪的立場，即使有機會在連續兩輪交易。隨後的貿易回合將於pointless.In以前的一篇文章，拉德納（1968）指出， 這個廣泛流傳引理只在一個方向努力。如果每個人都認為，未來現貨價格是無關緊要的，他們將。然而，如果一些人認為新的東西將改變預期現貨市場 價格，他們可以在中間位置和順序貿易回合將迫使價格背離全面的事先貿易平衡。最終，這些人的立場可能要逆轉， 但在中間的交易時期，貿易條件，可能會影響其價值的交易前一輪的立場。總之，投資者可以通過似是而非的戰略，成為自我實現的 equilibria.Radner（1968）延長阿羅一德布魯模型，包括代理商具有不同的信息經濟的問題。他發現，當資料被限制在環境，阿羅一德布魯隊伍 索賠平衡可以達到最佳的（相對於給定的結構信息）。但是，如果代理人收到有關該交易行為的其他市場參與者，那麼外部產生。這些 外部往往扭曲的偏好或以其他方式削弱最優的競爭均衡。特別是，`設置成本'收集信息，這可能是獨立於規模 生產，引進非凸到生產可能性集。和非凸性，當然，違背基本假設的最優theorems.Radner氏（1968）正式的模型僅涉及案件 在該代理人有固定的信息結構。他的非正式講話在這條，其中一些均以本章，超出了該建議會發生什麼（以及如何阿羅一德布魯理論，就必須 更改）如果代理人教訓價格和行動上others.Radner（1970）指出，原來的阿羅一德布魯模型假定所有個人都享有平等機會和相同的信息。關於 信息需要的市場參與者在交易前輪（s）的證券版阿羅一德布魯模型，拉德納observedAlthough第二部分的價格體系可能被解釋為點 價格，這將是錯誤的想法對確定的平衡值，這些價格作為被推遲到實時的日期它們參考。均衡的定義規定， 代理商有機會獲得完整的系統的價格在選擇他們的計劃。實際上，這需要在開始的時候，所有代理商都提供一份（共同）預測的均衡現貨價格 在每一個會佔上風日後和事件。拉德納（1970），p.456.Radner氏點左右隱含知識的現貨市場價格成為焦點後，1975年阿羅一德布魯literature.Radner（1982年）確定的第二 線批評阿羅一德布魯理論治療不足的貨幣，股市，和活躍的市場在每一個日期。為了糾正這些缺陷拉德納建議，今後的擴展的阿羅一德布魯 模型包括：1）對未來價格的不確定性以及對環境的不確定性，2）這個方法對生產者的淨營業收入比較在不同的日期和各州世界; 3）消費者面臨 預算約束序列隨著時間的推移，而不是單一的淨資產目前的預算約束的阿羅一德布魯模型; 4）在未來的市場投機的存儲，套期保值等; 5）代理企圖 預測未來價格信息的基礎上對環境和其他市場參與者的行為到這一點，在time.Radner氏自己的工作給其中的一些問題。拉德納（1968）假定 市場完成，但認為其中一些市場將是多餘的，沒有任何交易，如果代理商有足夠的信息結構不同。四年後，拉德納（1972）提供了一個正式的 治療多期不完全的市場，但代理商受到限制，從學習，通過對環境的價格。最後，拉德納（1979年）時會發生什麼，研究人員允許學習的價格， 雖然他曾與一個兩期模型。這些不同的信息結構和相應的平衡概念是澄清拉德納（1982）。[6]另一支在阿羅一德布魯文學質疑 最優是否事前或事後最優是適當的措施對efficiency.As一個實際問題，業績最佳的箭是一個規範性死胡同。畢竟，我們沒有那麼多興趣 在結果的期望。給定一個箭頭的優化配置的隊伍索賠和假設發生的一些事件，我們可以問，在此情況下實物分配造成的 由於分佈隊伍聲稱是帕雷托最優分配實物。如果答案是'沒有'，然後是比較小的安慰知道，經濟已經實現了優化配置的風險 軸承....適當的質量要求是，不重新分配，將增加一些交易者認識到沒有效用，同時降低交易的實現工具。這種情況將被稱為事後 帕累托最優。斯塔爾（1973），p.82.For純交換經濟，斯塔爾（1973）發現，阿羅有債權均衡將事後帕累托最優的當且僅當所有市場參與者分配 同樣的概率值給定的狀態S發生。斯塔爾是指此屬性為`普遍類似'beliefs.For生產的案件，斯塔爾認定阿羅一德布魯均衡將事後帕累托最優 根據更嚴格的條件。市場參與者必須有類似的'普遍的信仰，和當時隊伍要求價格必須符合普遍的相似性，雙方的利潤最大化 生產。為純粹的交流和生產經濟，信息將出現何種狀態並不是特別重要的是實現帕累托最優事後在斯塔爾的模型。帕累托最優 結果一致通過的交易者的信仰，而不是其準確性。[7]哈里斯（1978）所處理的問題（1）是否分散的資源分配機制，能夠找到這樣的事前選擇 導致事後的最佳平衡，（2）鑑於事後的有效配置，可以一事前資源分配機制必須找到實現這一平衡的解決方案？記得，林達爾均衡 實現了高效率地分配公共物品，提供每個人的具體價格相對應的效用，他收到費時，公共利益。哈里斯（1978）借用這個概念 推出個性化的價格機制'，'這原來是該產品的市場價格有債權倍個人的主觀概率為那個國家發生。因此，個性化的價格 商品C的狀態S i是個人使用的符號的第2.1節。 `相比林達爾價格，這些價格'個人'是一個很特別，因為相對價格的兩個交付貨物在同一 國家對世界是相同的所有人員。哈里斯（1978），p.430.Harris開始假設（1）所有國家的性質分配積極概率所有消費者，（2）非飽滿的消費者在所有各州的 性質（如下的假設上凹，連續，嚴格單調效用函數），（3）加法可分的效用函數，（4）純交換經濟。然後，他表明，他的個性化價格 機制將產生一個事後的有效分配一個給定的狀態S，一個`普遍事後效率'分配在每一個國家，一個事前的優化配置為每位消費者的賦予概率 信念。相反，通過進一步嚴格假設實際消費的商品和所有消費者的效用函數是連續可導，哈里斯顯示了一個普遍的事後可以有效地分配 取得的結果與市場交易價格Mechanism.Grossman個性化（1981）研究性質的理性預期均衡（稀土）在阿羅一德布魯隊伍具有不同的經濟索賠 信息。阿瓦爾拉斯均衡，在這樣的經濟，一般會撥出資源不同於如果每個商人能夠獲得的所有信息可以在市場上。此外，交易商將學會 隨著時間的推移如何清算價格與市場的變化，在基本需求。個人將利用這一信息來修改他們的需求的時間表，並希望retrade.In從長遠來看，價格將在一個清晰的水平 這絕不希望retrade。格羅斯曼稱這個後者的解決辦法1稀土元素。在經濟與信息不對稱，可能產生的稀土元素的分配是一個相同的所有交易商充分利用 的資料，但沒有保證。格羅斯曼表明，如果阿羅一德布魯市場是在這個意義上完成了橫跨整個範圍的商品狀態空間，如果交易者（1）加法 可分，（2）非satiable，（3）嚴格凹的，（4）微的效用函數，則存在一個稀土元素是事後帕累托最優。格羅斯曼（1981）的特點是'這個發現一個強大的擴展 基本定理福利經濟學的經濟體不同的信息....不過，讀者提醒說，可能有多種稀土元素。 （p.555）的區別（1）不確定性和信息 關於環境，（2）不確定性和信息別人的行為或結果尚未未完成的計算似乎是根本。在分析了阿羅和德布魯對付不確定性 對環境。拉德納（1968），p.32.The修訂的狀態空間納入未來現貨市場價格創造了新的意見：[Ť]這裡就沒有價格的不確定性將佔上風在給定的狀態，如果這些 價格是由部分的定義的狀態。但必須承認，有一些困難，這一解釋。含蓄，至少在不確定性模型的外生 經濟體制，但價格是內給它，這可能會使我們的理解模型。阿羅（1975），p.487.The首先反對意見是，作為外生處理破壞價格一般 平衡字符阿羅一德布魯框架。如果衝擊價格-而不是基本需求的變化和供應-是人們關注的焦點，那我們又回到了王國前現代部分 均衡分析。我們還應該注意到，德布魯的（1959）擴展中定義的期貨價格計算的事件，而不是副versa.Next，問題永谷確定的，即對未來的不確定性現貨市場 價格，實際上只是一個例子，一類潛在層面的不確定性影響阿羅一德布魯模型。我們稱之為類的問題`內在的不確定性'在第4章。個人的 阿羅一德布魯經濟可能合理地還面臨著不確定性可能（1）變化的偏好隨著時間的推移，（2）改變信仰產生新的信息，（3）的影響，太陽黑子的`'上的平衡，[9] （4）幾乎所有其他對象的不確定性，個人認為可能影響其他市場參與者。市場完全有債權在這種情況下是不可能創造，[10]和所有的 個體可能不會同意有多少相關的因素或變量，必須計入有債權合同。任何人都可以夢想一個新的因素，說是relevant.Harris（1978） 以前所指出的，問題出在不斷變化的偏好涉嫌與事後最優literature.The事後之間的衝突和事前帕累托效率資源配置的跨下 不確定性是一個例子所造成的問題，改變口味。問題已嚴重影響社會福利作出判斷，因為有可能是事前之間的分歧和事後的選擇偏好。 這個（問題）使人懷疑的有效性，消費者主權的原則作為一種手段評價資源分配。哈里斯（1978），p.427.A第三個問題，有關擴大狀態空間，以消除 不確定性變化的偏好。假設arguendo，國家空間也描繪消費者的喜好也。道德風險問題，屆時可能會出現，個人將認識到他們的回報 從其他證券部分取決於他們自己的喜好。個人誰的證券回報給定值的偏好顯然會通過改變自己的利益偏好匹配 值。同樣，他們可能取消其債務，修改了特惠待遇，這些價值觀的狀態空間相匹配的隊伍，他們sold.Radner證券（1970）給出缺乏信息和道德 危險兩個不同原因未能對一些市場有債權存在。但事實上，後者是一個特殊的案件前，如果保險公司可以分辨火災是由於 縱火與否，可以支付在後一種情況，但不是前者。因此，道德風險的發生只是因為保險公司不能區分兩個國家的性質。阿羅（1970），p.463.A第四個問題的 修訂後的阿羅一德布魯經濟是個人債權交易市場序列，阿羅和德布魯延長的話多期成模型，不知道什麼狀態據透露，直到他們目睹 戰略的展開，其他市場參與者。在這些價格連續股市隨之任意數量的瞬態路徑到達之前，同樣的最終均衡價值。拉德納表示這一點 如下：（現貨市場價格），將取決於在某一特定日期，在經濟演變到該日為止，包括發展環境，通過直接觀測環境...和 間接通過的決定由該日期...不幸的是，為了正確地推斷出一些有關國家的性質與價值的新價格，代理人必須知道的戰略原則 使用其他代理直至該日的....特別是，代理將不再能夠分配一個明確的戰略價值，為給定的價格在期貨市場。拉德納（1968），作者表達了這種p.35.Other 點有所不同：一個國家對這個世界的模式是一個完整的規範的物理環境和現貨市場的均衡價格，以及為所有日期從現在到年底的 歷史上的經濟體制....[一]好的人不知道什麼狀態，世界實際發生之前，歷史上經濟體制完成，因此是沒有辦法，證券的回報 根據國家的世界可以兌現，在此之前的時間，因此沒有辦法消費計劃可以實現在現貨市場。看來，現貨市場價格納入到規範 國家對世界的限制導致的模型一兩期的框架，但今天的安全市場和未來的現貨市場和消費。 Burness，卡明斯，和夸克（1980），p.15.Finally，從 理論觀點，建設訂正阿羅一德布魯經濟-與主觀概率可能超過現貨市場價格-驅動一個不恰當的聯繫與帕累托最優（福利概念） 和特別機構（即產生的價格）。通過包括主觀概率，以均衡價格在消費者的目標函數，並利用這些客觀職能界定事前 最佳的經濟，思想，最佳現在已成為直接與特定的機構分配的資源。如何一次過約之間作出比較，說，中央計劃分配 資源和有競爭力的分配這樣一個標準？似乎很清楚，這只是一個不正確的混合類別，從一個描述或預測的觀點，信念，以消費者 均衡價格應包括在他們的目標函數，而是從觀點的福利經濟學，他們不屬於圖片。這樣看來，以至於未來的現貨市場要 積極，福利結果的阿羅一德布魯模型普遍認為，只是因為有缺陷的概念，事前最優-一個信念納入消費者對未來現貨價格-是就業。 Burness， 卡明斯和夸克（1980），p.13.cite正如邁克爾作為古思，“阿羅一德布魯理論，”第2章邁克爾作為古思，投機行為和香港的競爭性市場條件下的不確定性，埃夫伯里阿什蓋特 出版，Aldorshot，英國（1994年），書號1856289850.Dr。邁克爾作為古思，博士，教授，聯合聲明是金融經濟學和法學的幾所大學的在線學位課程，以及律師的法律 田納西州。他說他的博士論文的題目投機的理論，這條盈利不穩定的投機是第一章在他出版的書，他的一個favorites.In此外， 古博士是一個金融定量和前投資銀行家，他擔任的是瑞士信貸第一波士頓銀行和德意志銀行在倫敦和法蘭克福。他專注於開發投資戰略和對沖 技術使用衍生工具。 5年來，他提出意見，以電力和天然氣行業在美國，中東，甚至管理辦公室（財務風險控制）功能的兩個貿易floors.Dr。古思告訴
文章來源: Messaggiamo.Com
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