De pijl-Debreu voorwaardelijke vorderingen model van de investeringen
Tijdens de bespreking van speculatie en stabiliteit, benadrukten wij dat onzekerheid theoretici hebben nu een algemeen aanvaard raamwerk voor het modelleren keuze onder onzekerheid. Economische theoretici hebben gekozen model onzekerheid over de openbaring van een staat van de wereld. Personen in deze modellen gezicht investeringen en consumptie beslissingen op basis van uitbetalingen die variëren in de verschillende staten van de world.This hoofdstuk wordt de state-voorkeur kader (Arrow-Debreu Theorie) in detail. De Arrow-Debreu wereld heeft twee versies: een state-voorwaardelijke vorderingen model en een effecten versie. Na 1975, herziene algemene evenwicht modellen begon te nemen toekomst spotmarkt prijzen in de definitie van de staat ruimte. Deze verandering werd veroorzaakt te verwijderen speculatieve overwegingen die in de literatuur. Toch staat de herziene definitie introduceert nieuwe problemen van haar own.Following de publicatie van rudimentaire werk Arrow's, een grote en complexe literatuur over het algemeen evenwicht theorie en voorwaardelijke vorderingen analyse geëvolueerd. De literatuur bevat veel optimaliteitstheorie en niet-optimaliteit resultaten spanning verschillende uitbreidingen van de Arrow-Debreu model, het onhaalbaar om te proberen alle werken hier herzien. Gelukkig Radner (1982) vatte de belangrijkste bevindingen van de vroege literature.Although een aantal van de werken besproken in deze sectie werden gepubliceerd na 1975, zij allen algemeen van uitgaan dat de toestand van de wereld beschreven van een of meer gezamenlijke evenementen over de externe omgeving. Dit vroege literatuur heeft tevens ingestemd met de gelijkwaardigheid van de voorwaardelijke vorderingen en effecten versie van het model van Arrow's zonder objection.Theorists uitgelegd Arrow's resultaten op verschillende manieren. Een lemma verspreid in de literatuur dat met een complete set van voorwaardelijke vordering markten, zou alle gewenste handel plaatsvinden in de voorafgaande handel ronde. In afwezigheid van nieuwe informatie of een verandering in de voorkeuren of budgettaire beperkingen, geen men zou willen retrade uit hun voorafgaande ronde positie, zelfs als de gelegenheid krijgen om de handel in opeenvolgende ronden. De daaropvolgende ronden de handel zou worden pointless.In een eerder artikel, Radner (1968) aangegeven dat deze schaal-circulerende lemma alleen gewerkt in een richting. Als iedereen gelooft toekomst ter plaatse prijzen zijn niet-essentiële, zullen ze worden. Echter, als sommige mensen geloven iets nieuws zal naar verwachting spot veranderingen in de markt prijzen, kunnen zij posities in intermediaire en sequentiële handel rondes dat zal dwingen de prijzen te wijken van de voorafgaande handel ronde evenwicht. Uiteindelijk kunnen deze afzonderlijke posities moeten worden teruggedraaid, maar in de tussenliggende perioden handel, de voorwaarden van de handel negatief kan beïnvloeden de waarde van de voorafgaande posities handel ronde. Kortom, de handelaars aannemen paradoxale strategieën die worden self-fulfilling equilibria.Radner (1968) breidde de Arrow-Debreu model op te nemen agenten met uiteenlopende informatie over de economie. Hij ontdekte dat wanneer de informatie beperkt was tot het milieu, de Arrow-Debreu voorwaardelijke claims evenwicht kunnen bereiken van een optimale (ten opzichte van een bepaalde structuur van informatie). Echter, als agenten informatie over de handel in het gedrag van andere marktdeelnemers ontvangen, dan externe effecten ontstaan. Deze externaliteiten vaak vervalst voorkeuren of anderszins af aan de optimaliteit van de concurrentie-evenwicht. Met name de "set-up kosten" van het verzamelen van informatie, die kan worden onafhankelijk van de omvang van de productie, introduceert niet-convexiteit naar de productie mogelijkheid ingesteld. En niet-bolle, natuurlijk, schending van de fundamentele uitgangspunten van de optimaliteit theorems.Radner 's (1968) formeel model behandeld alleen met de zaak waarop agenten hadden vastgesteld informatie structuren. Zijn informele opmerkingen in dit artikel, waarvan sommige zijn genoteerd in dit hoofdstuk, verder ging dan dat te suggereren wat er kan gebeuren (en hoe Arrow-Debreu theorie zou moeten veranderd worden) als agenten geleerd van de prijzen en de acties van others.Radner (1970) merkte op dat de oorspronkelijke Arrow-Debreu model veronderstelt dat iedereen gelijke toegang hebben tot en dezelfde informatie. Wat informatie nodig van marktdeelnemers in de voorafgaande handel ronde (s) van de effecten versie van de Arrow-Debreu model, Radner observedAlthough het tweede deel van de prijs-systeem zou kunnen worden uitgelegd als een plek prijzen, zou het een vergissing te denken van de vaststelling van het evenwicht waarden van deze prijzen als uitgestelde in real time van de data waarop zij betrekking hebben. De definitie van evenwicht vereist dat de agenten hebben toegang tot het volledige systeem van de prijzen bij de keuze van hun plannen. In feite betekent dit dat aan het begin van de tijd hebben alle agenten beschikken over een (gemeenschappelijke) prognose van de prijs die plek evenwicht zal zegevieren bij elke toekomstige datum en gebeurtenis. Radner (1970), p.456.Radner 's opmerking over impliciete kennis van de prijzen spotmarkt werd de focus van de post-1975 Arrow-Debreu literature.Radner (1982) aangegeven een tweede lijn van kritiek van Arrow-Debreu theorie als ontoereikende behandeling van het geld, de beurs, en actieve markten op elk tijdstip. Voor het corrigeren van deze tekortkomingen Radner aanbevolen dat toekomstige uitbreidingen van het Arrow-Debreu model zijn 1) de onzekerheid over toekomstige prijzen alsmede de onzekerheid over het milieu, 2) een methode voor producenten om de netto-inkomsten te vergelijken op verschillende data en in landen van de wereld, 3) de consumenten geconfronteerd met een volgorde van de budgettaire beperkingen in de tijd, in plaats van de interne huidige nettowaarde begroting dwang van de Arrow-Debreu model 4) speculatie op toekomstige markten door opslag, hedging, enz.; en 5) pogingen van agenten om verwachte toekomstige prijzen op basis van informatie over zowel het milieu en het gedrag van andere marktdeelnemers 'tot dat punt in time.Radner' s eigen werk gericht een aantal van deze kwesties. Radner (1968) aangenomen dat markten werden voltooid, maar voerde aan dat sommige van deze markten zou overbodig zijn en hebben geen handel, als de informatie agenten structuren voldoende verschillend waren. Vier jaar later, Radner (1972) mits een formele behandeling van multiperiod onvolledige markten, maar agenten werden beperkt in leren over het milieu door middel van prijzen. Tenslotte Radner (1979) onderzocht wat er gebeurt als agenten zijn toegestaan om te leren van de prijzen, hoewel hij werkte met een twee-periode model. Deze verschillende structuren en bijbehorende informatie evenwicht begrippen zijn verduidelijkt in Radner (1982). [6] Een andere tak van de Arrow-Debreu literatuur vraagtekens optimaliteit of de ex ante of ex post optimaliteit was de passende maatregel van efficiency.As een praktische aangelegenheid, het bereiken van een optimale Arrow is een normatief dood. Immers, wij zijn niet zozeer geïnteresseerd in verwachtingen in de resultaten. Bij een optimale verdeling van Arrow voorwaardelijke vorderingen aan te nemen en het optreden van een gebeurtenis, kunnen we vervolgens de vraag stellen of in dat geval de verdeling van onroerende goederen die door de gegeven verdeling van de voorwaardelijke vorderingen is een Pareto-optimale verdeling van onroerende goederen. Als het antwoord "nee", dan is het relatief kleine troost te weten dat de economie een optimale allocatie van risico hadden bereikt .... met de juiste kwaliteit te streven, is dat er geen herverdeling dat zal toenemen gerealiseerd enkele handelaar nut terwijl er een afname gerealiseerd handelaar geen nut. Een dergelijke situatie zal worden genoemd een ex post Pareto optimum. Starr (1973), p.82.For de zuivere uitwisseling economie, Starr (1973) constateert dat Arrow's voorwaardelijke vorderingen evenwicht zal worden ex post Pareto-optimaal als en slechts als alle deelnemers van de markt kennen de dezelfde kans waarde aan een bepaalde staat s optreedt. Starr verwijst naar deze eigenschap als "universeel soortgelijke" beliefs.For het geval van de productie, Starr vindt de Arrow-Debreu evenwicht zal worden achteraf Pareto-optimaal nog meer onder beperkende voorwaarden. Marktdeelnemers moeten hebben "universeel soortgelijke" overtuigingen, en de heersende voorwaardelijke vordering prijzen moeten in overeenstemming zijn met zowel universele gelijkenis en het maximaliseren van winst productie. Voor zowel de pure uitwisseling en de productie-economie, informatie over wat staat zal gebeuren is niet bijzonder belangrijk voor het bereiken van ex-post Pareto optimaliteit in model Starr's. Pareto optimaliteit resultaten van de eenparigheid van stemmen van overtuigingen handelaren "in plaats van de juistheid daarvan [7]. Harris (1978) ingegaan op de vraagstukken van (1) of een decentrale allocatie van middelen mechanisme kan gevonden worden zodanig dat de ex ante keuzes resulteren in een achteraf optimaal evenwicht, en (2) krijgt een ex post-efficiënte allocatie, kan een ex ante mechanisme voor de toewijzing van middelen worden gevonden om dat evenwicht oplossing te komen? Bedenk dat een evenwicht Lindahl realiseert een efficiënte allocatie van een publiek goed door elk individu met een bepaalde prijs overeenkomt met het hulpprogramma hij ontvangt van consumeren dat publiek goed. Harris (1978) geleend dit concept invoering van een "gepersonaliseerde prijsmechanisme ', die blijkt te zijn het product van de voorwaardelijke vorderingen keer marktprijs subjectieve waarschijnlijkheid van het individu voor die staat te gebeuren. Zo is de prijs van gepersonaliseerde commodity c in staat is voor individuele i is, met behulp van de notatie van afdeling 2.1. "Vergeleken met Lindahl prijzen zeer bijzondere, deze` persoonlijke prijzen "zijn, omdat de relatieve prijzen van twee goederen te leveren in dezelfde toestand van de wereld zijn hetzelfde voor alle personen. " Harris (1978), p.430.Harris begint door aan te nemen (1) alle staten van de natuur zijn toegewezen positieve waarschijnlijkheid door alle consumenten, (2) niet-verzadigd consumenten in alle staten van de natuur (volgt uit aannames op hol, continue, en strikt monotoon nutsfuncties), (3)-additief scheidbaar nutsfuncties, en (4) een zuivere uitwisseling economie. Hij toont vervolgens dat zijn Personalized Prijs Mechanisme levert een ex post-efficiënte allocatie voor een bepaalde toestand s, een "universeel achteraf efficiënt 'toewijzing in elke staat, en een ex ante optimale allocatie voor begiftigd waarschijnlijkheid elke consument overtuigingen. Omgekeerd, door verdere strikt positief consumptie van goederen en ervan uitgaande dat alle consumenten nutsfuncties worden continu differentieerbaar, Harris toont een universeel achteraf efficiënte allocatie kan worden bereikt als het resultaat van de markt voor de handel met een gepersonaliseerde Prijs Mechanism.Grossman (1981) onderzocht de aard van een rationele verwachtingen evenwicht (REE) in een Arrow-Debreu voorwaardelijke vorderingen economie met diverse informatie. Een Walrasian evenwicht, in een dergelijke economie, in het algemeen zullen middelen anders dan wanneer iedere ondernemer had toegang tot alle beschikbare informatie in de markt. Bovendien zullen de ondernemers leren verloop van tijd hoe de markt voor clearing-prijzen hebben betrekking op veranderingen in de onderliggende vraag. Individuen zullen deze informatie gebruiken om herziening van hun schema's en de vraag willen retrade.In de lange termijn, zullen de prijzen duidelijk op een niveau die niemand wenst te retrade. Grossman noemt deze laatste oplossing een REE. In een economie met asymmetrische informatie kan de REE opbrengst een bedrag dat gelijk is aan een waarin alle handelaren had volledige toegang tot de informatie, maar er is geen garantie. Grossman blijkt dat, indien de Arrow-Debreu markten volledig zijn in de zin van verspreid over het gehele bereik van de commodity-state ruimte, en als de handelaren hebben (1) additief scheidbaar, (2) niet-te bevredigen, (3) strikt concaaf, en (4) differentieerbaar nutsfuncties, dan bestaat er een REE dat ex post is Pareto-optimaal. Grossman (1981) kenmerkt deze bevinding als "een krachtige uitbreiding van de fundamentele stelling van het welzijn van de economie naar een economie met uiteenlopende informatie .... Maar de lezer gewaarschuwd dat er mogelijk meerdere REE worden. " (p.555) Het onderscheid tussen (1) onzekerheid en informatie over het milieu, en (2) onzekerheid en informatie over het gedrag van anderen of de resultaten van nog niet waren uitgevoerd berekeningen blijkt te zijn van fundamenteel belang. De analyses van Arrow en Debreu omgaan met onzekerheid over het milieu. Radner (1968), herziene p.32.The staat de ruimte waarin de toekomstige spotmarkt prijzen creëert nieuwe bezwaren: [T] hier kan geen onzekerheid over de prijzen die zal bestaan in een bepaalde toestand als die prijzen zijn gemaakt een deel van de definitie van de staat. Maar het moet worden toegegeven dat er enkele problemen met deze interpretatie. Impliciet, ten minste, zijn de onzekerheden in het model aan de exogene economisch systeem, maar de prijzen zijn endogene tot, en dit zou kunnen bemoeilijken ons begrip van het model. Arrow (1975), p.487.The eerste bezwaar is dat de behandeling van de prijzen als exogene ondermijnt de algemene evenwicht karakter van de Arrow-Debreu kader. Als schokken om de prijzen - in plaats van verschuivingen in de onderliggende vraag en aanbod - zijn de focus van de aandacht, dan zijn we terug in het rijk van de pre-moderne gedeeltelijke evenwicht analyse. We moeten ook rekening mee dat Debreu's (1959) uitbreiding futures-prijzen gedefinieerd in termen van gebeurtenissen, niet vice versa.Next, het probleem geïdentificeerd door Nagatani, namelijk de onzekerheid over toekomstige spotmarkt prijzen, is eigenlijk slechts een voorbeeld van een klasse van mogelijke dimensies van onzekerheid met betrekking tot de Arrow-Debreu model. We noemen deze klasse van problemen "intrinsieke onzekerheid 'in hoofdstuk 4. Individuen in de Arrow-economie Debreu redelijkerwijs kan ook te maken met onzekerheid over de mogelijke (1) wijzigingen in de voorkeuren in de tijd, (2) veranderingen in overtuigingen als gevolg van nieuwe informatie, (3) de gevolgen van "zonnevlekken 'op het evenwicht, [9] en (4) vrijwel elk ander object van onzekerheid dat particulieren zich kunnen beïnvloeden andere marktdeelnemers. Complete voorwaardelijke vorderingen markten onder dergelijke omstandigheden zijn onmogelijk te maken, [10] en alle individuen zou waarschijnlijk nooit eens over hoeveel relevante factoren of variabelen moeten worden verantwoord in de voorwaardelijke vorderingen contracten. Iedereen kan dromen van een nieuwe factor en zeggen dat het relevant.Harris (1978) eerder gewezen op het probleem met veranderende voorkeuren in verband met de ex post optimaliteit literature.The conflict tussen ex post en ex ante Pareto-efficiëntie van intertemporele allocatie van middelen onder onzekerheid is een voorbeeld van de problemen veroorzaakt door het veranderen van smaak. Het probleem heeft ernstige gevolgen voor het welzijn van het maken van beslissingen, als er misschien wel een verschil tussen de keuze ex ante en ex post voorkeur. Deze (probleem) twijfels over de geldigheid van het beginsel van de soevereiniteit van de consument als een middel om de evaluatie van toewijzing van hulpmiddelen. Harris (1978), p.427.A derde probleem heeft betrekking op de uitbreiding van de ruimte staat op te heffen onzekerheid over de veranderende voorkeuren. Stel arguendo dat de overheid ruimte ook afgebeeld voorkeuren van de consument ook. A moral hazard probleem zou dan waarschijnlijk ontstaan in dat individuen zouden herkennen hun uitbetalingen van alternatieve effecten gedeeltelijk afhangen van hun eigen voorkeuren. Personen die eigen effecten afbetaling voor een gegeven waarde van hun voorkeuren zou duidelijk voordeel door het veranderen van hun voorkeuren zodat deze overeenkomt met waarde. Ook konden ze hun verplichtingen te annuleren door een wijziging van de voorkeuren van die waarden van de toestandsruimte die overeenkomen met de voorwaardelijke effecten hadden ze sold.Radner (1970) geeft een gebrek aan informatie en morele gevaar als twee verschillende redenen voor het falen van een aantal markten voor voorwaardelijke vorderingen op te bestaan. Maar in feite de laatste is een speciaal geval van het eerste; als een verzekeringsmaatschappij kan onderscheiden of een brand te wijten was aan brandstichting of niet, kan het betalen in het laatste geval, maar niet in het eerste. Zo moral hazard ontstaat alleen omdat de verzekeringsmaatschappij geen onderscheid kunnen maken tussen twee toestanden van de natuur. Arrow (1970), p.463.A vierde probleem voor de herziene Debreu Arrow-economie is dat individuen de handel vorderingen in een opeenvolging van markten, en Debreu uitgebreid woord Arrow's in een multiperiod model, niet zou weten wat er staat is geopenbaard totdat zij getuige de ontplooiing strategieën van de andere marktdeelnemers. Prijzen in deze sequentiële markten kan volgen ieder nummer van voorbijgaande wegen alvorens op de uiteindelijke evenwicht dezelfde waarde. Radner uitgedrukt dit punt als volgt: (Spot marktprijzen) zou afhangen, op een bepaalde datum, op de evolutie van de economie tot die datum, waaronder de ontwikkeling van het milieu, zowel via directe observaties van het milieu ... en indirect via de beslissingen tot die datum ... Helaas, om correct om iets te concluderen over de toestand van de natuur van de waarde van de nieuwe prijzen, een agent moet in beginsel kennen de strategieën gebruikt door andere agenten tot die datum .... Met name zal een agent niet langer in staat zijn om een bepaalde waarde toe te kennen aan een strategie voor gegeven prijzen in de futures markt. Radner (1968), uitgedrukt p.35.Other auteurs deze punt enigszins anders: Een toestand van de wereld in dit model is een volledige specificatie van de fysieke omgeving en van de spotmarkt evenwicht prijzen en, voor alle data van de huidige naar het einde van de geschiedenis van het economische systeem ....[ I] ndividuals zal niet weten wat toestand van de wereld er daadwerkelijk heeft plaatsgevonden tot de geschiedenis van het economische systeem is voltooid, dus is er geen manier dat effecten op de aflossing basis van de staten van de wereld kan worden geïnd vóór die tijd, en dus geen enkele manier dat de consumptie plannen kunnen worden uitgevoerd in de contante markten. Het lijkt erop dat de integratie spotmarkt prijzen in de specificatie van de staten van de wereld leidt tot een beperking van het model tot een twee-periode, beveiliging van vandaag markten en de markten van morgen ter plaatse en consumptie. Burness, Cummings, en Quirk (1980), p.15.Finally, uit een theoretisch oogpunt, de bouw van de herziene Debreu Arrow-economie - met subjectieve waarschijnlijkheden over mogelijke prijzen spotmarkt - rijdt een ongepaste verband tussen Pareto optimaliteit (een verzorgingsstaat concept) en bijzondere instellingen (dat de prijzen te genereren). Door subjectieve waarschijnlijkheid dat evenwicht prijzen in de doelstelling functies van de consumenten, en met behulp van deze objectieve functies bij de vaststelling van een ex ante optimaal voor de economie, het idee van een optimale nu rechtstreeks is geworden gebonden aan een specifieke instelling voor de toewijzing van middelen. Hoe zou een keer over het maken van een vergelijking tussen, zeg, een centraal geplande toewijzing van middelen en een concurrerende toewijzing met een dergelijk criterium? Het lijkt duidelijk dat dit slechts een onjuiste vermenging van categorieën; van een beschrijvende of voorspellende oogpunt van de overtuigingen van de consument te evenwicht prijzen moeten worden opgenomen in hun objectieve functies, maar vanuit het oogpunt van sociale economie, zij niet thuishoren in het beeld. Zo lijkt het erop dat in de mate dat de toekomstige plek markten worden actief is, het welzijn resultaten van de Arrow-Debreu model in het algemeen houden alleen omdat een verkeerd begrip van ex-ante optimaliteit - een integratie van de overtuigingen van de consument als voor toekomstige spotprijzen - werkzaam is. Burness, Cummings, en Quirk (1980), p.13.cite als Michael AS Guth, "Arrow-Debreu Theory," Hoofdstuk 2 in Michael AS Guth, speculatieve gedrag en DE WERKING van concurrerende markten onder onzekerheid, Avebury Ashgate Publishing, Aldorshot, Engeland (1994), ISBN 1856289850.Dr. Michael als Guth, Ph.D., JD is een hoogleraar Financiële Economie en Recht voor verschillende universiteiten met on-line programma's graad en een advocaat in Tennessee. Hij schreef zijn proefschrift over onderwerpen in speculatie theorie, en dit artikel op winstgevende destabiliserende speculatie is het eerste hoofdstuk in zijn gepubliceerde boek, en een van zijn favorites.In Daarnaast Dr Guth is een financiële quant en voormalig investment banker, die werkte voor Credit Suisse First Boston en Deutsche Bank in Londen en Frankfurt. Hij is gespecialiseerd in het ontwikkelen van beleggingsstrategieën en hedging technieken met behulp van derivaten. Voor vijf jaar, geraadpleegd hij naar de elektrische stroom en gas industrie in de VS, zelfs het beheer van het Middle Office (financiële risico controle) functie voor twee handelsdagen floors.Dr. Guth heeft geleerd
Artikel Bron: Messaggiamo.Com
Related:
» Run Your Car On Water» Recession Relief
» Advanced Automated Forex Trading
» Profit Lance
Webmaster krijgen html code
Voeg dit artikel aan uw website!
Webmaster verzenden van artikelen
Geen registratie vereist! Vul het formulier in en uw artikel is in de Messaggiamo.Com Directory!
