회사의 주식의 가치
토론은 서유럽에서 뿐만 아니라 전환기에 국가에서 동부쪽 그리고 중앙 유럽 전체에서, 격노한다. 그것은 80s 도중 브리튼에서 격노했다: 독점화는 추려낸 것에 의하여 진짜로 국가 자산의 변장에 있는 강도 몇몇 의 정치적인 정권의 친구인가? Margaret Thatcher는 그것의 고소한다 이고 - 그래서 마케도니아 공화국에 있는 전이의 기관은 이었다. 회사는 무슨 가격에 국가에 의해 소유된 판매되었음에 틀림없는가? 이 질문은 소리가 나는 것처럼 간단하지 않고 똑바로 앞으로.
증권 거래소로 알려져 있는 거대한 재고 가격 설정 기계장치가 있다. 기꺼이 하는 구매자 및 기꺼이 하는 판매인은 자유롭게 주식 매입 및 판매의 거래를 협상하기 위하여 거기 만난다. 매일에 새로운 정보는, 거시경제와 마이크로경제학, 회사의 가치를 결정한다.
Greenspan는 증언한다, 경제 숫자는 진실하게 소문 선반 시작 일이게 너무 좋다: 금리는 올라갈지도 모르다. 증권 거래소는 격앙에 반작용한다 - 부순다. 왜?
간부는 유익한 의지가 그의 확고한 이 내무반있는 방법 받는다. 그는, 그 씩 웃는다 윙크한다 - 이것은 월가에 의해 그들이 올라갈 것이라는 점을 의미하기 위하여 해석된다. 몫은 광란적으로 올라간다: 아무도는 그것을 사고 싶다 그것을 의 모두 판매하고 싶다. 결과: 가격에 있는 급격한 증가. 왜?
더욱: 동일한 크기를 가진 회사 A의 주가의 가격은, 유사한 재정적인 비율 (와 동일한 기업에서) 간신히 조금 움직인다. 그것은 왜 동일한 행동을 표시하지 않았는가?
우리는 2명의 회사의 주식에는 금리와 소득 견적에서 변화에 다른 신축성 (그들의 가격은 다르게 여기저기 움직인다), 아마 다른 감도의 결과가 다고 말한다. 그러나 이것은 다만 문제를 개명하기 위한 것이다. 질문은 남아 있다: 왜? 왜 유사한 회사의 몫은 다르게 반작용하는가?
경제는 심리학의 분지이고 인간이 연루된다 언제든지 어디든지, 응답은 쉬운 오지 않는다. 약간 모형은 개발되고 넓은 사용에 있다 그러나 그(것)들의 무엇이든에는 진짜 예언하는 또는 설명적인 가치가 다고 말하는 것은 어렵다. 몇몇은의 이 모형 실제로 "기술적"이다: 그들은 회사의 기본을 묵살한다. 그런 모형은 모든 관련된 정보가 주식의 가격에서 이미 통합된ㄴ다고, 그리고 기대에 있는 변화, 희망, 공포 추정하고 태도는 가격에서 즉각 반영될 것이다. 다른 사람은 기본적이다: 이 모형은 회사의 성과 및 자산을 의지한다. 이전 모형은 그의 주식이 공개적으로 거래되는 증권 거래소에서 회사에 적용 가능하다 주로. 그들은 개인적인 상사의 주식에 가치를 붙이는 것을 시도에 아주 유용하지 않다. 후반 유형 (기본적인) 모형은 대체로 적용될 수 있다.
주식 (유대, 상사, 부동산, 또는 어떤 자산)의 가치는 적합한 할인에 할인된 소득 (현금 유출입) 앞으로는 적당한 투자자가의 합계 얻을 것으로 예상할 것입니다 (보통, 관심사) 평가한다이다. 할인은 앞으로는 받아진 돈에는 지금 받아진 돈 보다는 (할인하는) 구매력이 낮게 있다 는 사실을 반영한다. 더욱, 우리는 지금 받아진 돈을 투자하고 (일반적으로 할인을 같게 해야 하는) 그것에 관심사를 얻어서 좋다. 다르게 두는: (우리가 그것을 단지 앞으로는 받을 것이기 때문에) 우리가 돈을 지금 투자할 수 있서 잃는 관심사 또는 할인 는 현재 받아지지 않는 돈의 구매력에 있는 손실을 반영한다. 이것은 시간 금융 가치이다. 또 다른 문제는 우리가 그(것)들을 받지 않을 미래 지불의 불확실, 또는 위험이다. 더 긴 기간, 더 높은 위험, 당연히. 주식의 시간, 가치, 앞으로는 예상된 현금 유출입 및 할인 (관심사) 비율을 연결하는 모형은 존재한다.
우리는 미래 현금 유출입을 할인하기 위하여 우리가 사용하는 비율다는 것을 통용 금리 말했다 이것은 안정되어 있고는, 예상할 수 있는 특정 경제에서 분할 진실하다. 그러나 할인율은 상사가 (또는 만일 다국적이면 작동하는 모든 국가에서) 있는 그것을 위한 몫 그리고 수요의 계획한 공급과 미납의 전술하는 위험에 국가에 있는 통화 팽창율에 달려 있다. 특정 장소에서는, 추가 요인은 고려되어야 한다 (예를 들면: 국가 위험 또는 외국환 위험).
주식의 공급은, 조금 적게, 그것을 위한 수요 그것의 배급 (얼마나 많은 shareowners가 거기 있는지)와, 그 결과로, 그것의 유동성 결정하고. 어느에 양이 찾고 또는 판매한지 방법 자유롭게 누구든개가 그것을 판매할 수 있는 유동성 방법은 그리고 가격을 된다 엄밀하게 한다. 보기: 많은 몫이 구매자에게 회사의 통제를 주는 - 구매자이라고 일반적으로 지불하면 "통제 프리미엄"를 판매되는 경우에. 다른 보기: 얇은 시장에서 인위적으로 수요를 증가하거나 공급을 줄여서 주식의 가격을 교묘히 다루는 것이 쉽 (시장을 "모서리를 내기").
액체 시장 (사고 판매할 것이다 문제 없음)에서는, 할인율은 2개 성분으로 위로 만든다: 하나는 안전한 비율 (일반적으로, 국채에 지불해야 하는 관심사), 다른 위험인 관련시켰다 비율 (특정한 주식과 관련있는 위험을 반영하는)를 비율이다.
그러나: 이 위험 비율은 무엇인가?
특정한 위험을 평가하는 널리 이용되는 모형은 자본 자산 가격 설정 모형 (CAPM)이다.
그것에 따르면, 할인율은 (beta 칭하는) 모든 주식에 위험 프리미엄 장군이 곱한 계수 플러스 안전한 비율이다 (미국에서 5.5%이기 위하여 산출되었다). beta 상대 주식의 반환의 휘발성의 측정은 시장의 반환의 그것 이다. beta 주식은 주식의 주간 반환과 선정한 기간 도중 증권 거래소의 그들 사이 역행 선의 계수를 산출해서 얻어질 수 있다.
불행히도, 다른 betas는 다른 매개변수를 선정해서 산출될 수 있다 (예를 들면, 계산이 실행되는) 기간의 길이. 또 다른 문제는 betas가 각 새로운 자료로 변화한다 이다. 전문가는 betas가 시간으로 겪는 변화를 중화하는 감도 시험에 의지한다.
아직도, 그것의 결손 및 논박한 가정과 전부 함께, CAPM는 할인율을 결정하기 위하여 이용되어야 한다. 그러나 할인율을 사용하기 위하여 우리는, 미래 현금 유출입 할인에 무엇이 있어야 한다.
유일하게 상대적으로 특정 현금 유출입은 주주에 지불된 배당금이다. 따라서, 배당금 할인 모형 (DDM)는 개발되었다.
다른 모형은 (지불해야 하는 배당금을 증가하고 주식을 가치에서 평가하는 원인이 되고 가정되는)의 계획한 성장과 회사 관련된다.
아직도, DDM는, 입력으로, 주식의 궁극적인 가치를 요구하고 성장 모형은 안정 및 너무 높은 배당금 성장을 가진 성숙한 상사를 위해서만 적당하다. 이단식 모형은 두 강조 다 결합하기 때문에 더 강력하다: 에 배당금 과 성장. 이것은 상사의 생활사 때문에 이다: 우선, 그들에는 높고 불안정한 배당금 성장율이 있어 경향이 있다 (DDM는 이것을 충분하게 달려든다). 상사가 성숙하는 때, 더 낮것이 있을 것으로 예상되고 성장의 처리를 위해 적당한 안정되어 있는 성장율은 만든다.
그러나 미래 소득의 얼마나 많은 년이라고 (배당금에서) 우리는에서 우리의 계산을 사용해야 하는가? 상사가 지금 유익한 경우에, 내년에 이렇게 인 것을 계속할 어떤 보증, 다음 십년간 있는가? 그것이 유익한 계속하는 경우에 - 누구가 그것의 배당금 정책이 변화하지 않을 것이라는 점을, 그리고 배당금의 동일한 비율이 배부되는 것을 계속할 것이라는 점을 보장할 수 있는가?
계산을 선정된 기간의 수는 (일반적으로, 년) "가득액에 가격이라고 칭한다 (P/E) 배수". 배수는 그것의 가치를 얻기 위하여 우리가 상사의 (세금 후에) 가득액을 곱하는지 얼마이라고에 의하여 표시한다. 그것은 기업 (성장 또는 죽기), 그 자리에 관리에 소유권 구조에 국가 (안정 또는 지정학으로 위험한)에 제품 (새롭거나 오래된 기술) 및 다른 요인의 무수에, (가족 또는 공중), (투입하는 또는 자동차), 의존한다. 객관적으로 분석과 정책 입안의 이 과정의 양을 정하거나 공식화하는 것은 거의 불가능하다. 원거리 통신에서는, 주식 oa 개인적인 상사 평가를 위해 사용된 수의 범위는 7과 10 사이에서, 예를 들면 있다. 회사가 공개 소프트웨어에서 인 경우에, 수는 순익 20 까지 시간을 쏠 수 있다.
몇몇 회사가 배당금을 (몇몇 이렇게 할 것이다 차용 조차) 지불하는 동안, 다만 다른 사람은 지불하지 않는다. 따라서 주식 가치에서, 배당금은 당신이 얻을 것으로 예상하는 오직 미래 소득이 아니다. 주식의 가치에 있는 감사의 결과인 자본 이득 (이익)는 또한 센다. 이것은 상사의 여유 자금 가설, 특히 주주에게 가는 여유 자금 가설에 대하여 기대의 결과이다.
여유 자금 가설을 구성하는 무슨이에 관해서는 아무 계약도 없다. 일반적으로 상사에는 그것의 발달, 연구 및 (미리 결정한) 성장에 충분히 투자 후에 있는 현금이다. 현금 유출입 계산서는 (미국에서 시작하는) 80s에 있는 표준 회계 필요조건이 되었다. "자유로운" 현금 유출입이 이 보고에서 쉽게 추출되기 수 있기 때문에, 여유 자금 가설에 근거를 둔 주식 가치는 점점 인기있고 가능하게 되었다. 다른 국제적인 환경의 특이 체질 매개변수의 무소속자이라고 그러므로 다국적 또는 수출하는 국가 상사에 적용 가능한 여겨지고.
그것의 주주에 의해 유일하게 빚 융자되는 상사의 여유 자금 가설은 그(것)들에 유일하게 속한다. 공평 (FCFE)에 여유 자금 가설은:
현금 마이너스 FCFE = 운영 현금 유출입은 회의 성장 목표를 위해 필요로 했다
곳에
운영 현금 유출입 = 가치 하락과 할부 상환 플러스 순수입 (NI)
현금은 회의 성장 목표를 위해 = 자본 지출 + 유동 자산에 있는 변화 필요로 했다
유동 자산 = 합계 현재 자산 - 총 현재 책임
유동 자산에 있는 변화 = 작년의 유동 자산 마이너스 1개 년의 유동 자산
완전한 공식은:
FCFE = 순수입 플러스
가치 하락과 할부 상환 마이너스
자본 지출 플러스
유동 자산에 있는 변화.
다른 근원에서 돈을 (빌린 레버리지 상사에는 또한) 있다 공평에 다른 여유 자금 가설이 선호한 주주일 수 있었다. 그것의 CFCE는 빚의 선호한 배당금 및 주요한 반제 (마이너스 기호) 및 새로운 빚 및 우선주 (더하기 표)에서 진행을 반영하기 위하여 조정되어야 한다. 그것의 차입이 배당금을 우선주의 홀더에 지불하고 그것의 빚을 서비스하게 충분한 경우에 - 주요한 비율에 그것의 빚은 소리이다.
레버리지 상사의 FCFE는:
FCFE = 순수입 플러스
가치 하락과 할부 상환 마이너스
빚의 주요한 반제 마이너스
선호된 배당금 플러스
진행 새로운 빚에서 그리고 선호하는 마이너스
자본 지출 마이너스
유동 자산에 있는 변화.
건강한 빚 비율은 의미한다:
FCFE = 순수입 마이너스
(1 - 빚 비율) * (자본 지출 마이너스
가치 하락과 할부 상환 플러스
유동 자산에 있는 변화).
저자에 관하여
재방문되는 자기도취이다 - 서쪽이 동부"를 잃은 방법 Sam Vaknin는 "악의적인 자애 -의 저자 비지 후에"와 ". 그가 "중앙 유럽 검토"에 있는 칼럼니스트, UPI 통신 (UPI) 및 열리는 전화번호부, Suite101 및 searcheurope.com에 있는 정신 건강 및 본부 동쪽 유럽 종류의 ebookweb.org 및 편집자이다. 최근까지, 그는 Macedonia의 정부에게 경제 자문위원으로 봉사했다.
그의 웹사이트: http://samvak.tripod.com
ꀰ사냴ꀰ: Messaggiamo.Com
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