Le modèle de réclamations contingentes de flèche-debreu de l'investissement
Dans tout l'examen de la spéculation et de la stabilité, nous avons souligné que les théoriciens d'incertitude ont maintenant un cadre courant pour modeler le choix sous l'incertitude. Les théoriciens économiques ont choisi de modeler l'incertitude comme révélation d'un état du monde. Les individus dans ces modèles font face à des décisions d'investissement et de consommation basées sur les profits qui varient à travers différents états du monde.
Ce chapitre examine le cadre d'état-préférence (théorie de Flèche-Debreu) en détail. Le monde de Flèche-Debreu a deux versions : un modèle état-contingent de réclamations et une version de valeurs. Après 1975, les modèles d'équilibre généraux révisés ont commencé à incorporer de futurs prix de marché concret à la définition de l'espace d'état. Ce changement a été provoqué pour enlever des considérations spéculatives identifiées dans la littérature. Pourtant la définition révisée d'état présente de nouveaux problèmes de ses propres.
Après la publication du travail séminal de la flèche, une grande et complexe littérature sur la théorie d'équilibre générale et l'analyse de réclamations contingentes a évolué. La littérature contient beaucoup des résultats d'optimalité et de non-optimalité enjambant de divers prolongements du modèle de Flèche-Debreu ; elle serait infaisable pour essayer de passer en revue tous les travaux ici. Heureusement, Radner (1982) a récapitulé les résultats principaux de la littérature tôt.
Bien que certains des travaux discutés dans cette section aient été édités après 1975, ils tous supposent généralement que l'état du monde a décrit un ou plusieurs événements communs au sujet de l'environnement externe. Cette littérature tôt a également accepté l'équivalence des réclamations contingentes et de la version de valeurs du modèle de la flèche sans objection.
Les théoriciens ont interprété les résultats de la flèche dans différentes manières. Un lemme a circulé dans la littérature qui avec un ensemble complet de marchés de réclamation contingente, commerce tout désiré aurait lieu dans le commerce antérieur rond. Dans l'absence de nouvelle information ou un changement des préférences ou des restrictions budgétaires, personne ne voudraient au retrade de leur position ronde antérieure même si donné l'occasion dans le commerce séquentiel arrondissent. Les ronds marchands suivants seraient injustifiés.
Dans un article plus tôt, Radner (1968) a indiqué que ce lemme de large-circulation a seulement fonctionné dans une direction. Si chacun croit les futurs prix sur place sont négligeables, ils seront. Cependant, si quelques individus croient que quelque chose nouvelle changera s'est attendu à des prix de marché concret, ils peut prendre positions dans les ronds marchands intermédiaires et séquentiels qui forceront des prix pour s'écarter de l'équilibre rond de commerce antérieur. Finalement, ces différentes positions peuvent devoir être renversées, mais dans les périodes marchandes intermédiaires, les termes de l'échange peuvent compromettre la valeur des positions rondes de commerce antérieur. En bref, les commerçants peuvent adopter les stratégies paradoxales qui deviennent des équilibres individu-accomplissants.
Radner (1968) a prolongé le modèle de Flèche-Debreu pour inclure des agents avec des informations différentes sur l'économie. Il a constaté que quand l'information a été limitée à l'environnement, l'équilibre de réclamations contingentes de Flèche-Debreu peut réaliser un optimum (relativement à une structure donnée d'information). Cependant, si les agents reçoivent des informations sur le comportement marchand d'autres participants du marché, puis des extériorités surgissez. Ces extériorités tordent souvent des préférences ou diminuent autrement l'optimalité de l'équilibre concurrentiel. En particulier, le « coût d'installation » de recueillir les informations, qui peuvent être indépendant de la balance de la production, présente la non-convexité dans la possibilité de production réglée. Et les non-convexities, naturellement, violent les acceptations de base des théorèmes d'optimalité.
1968) modèles formels de Radner's (ont traité seulement le cas dans lequel les agents avaient fixé des structures de l'information. Ses remarques sans cérémonie en cet article, certains dont sont cités en ce chapitre, ont dépassé celle pour suggérer ce qui pourrait se produire (et comment théorie de Flèche-Debreu devrait être changé) si les agents apprenaient des prix et des actions de d'autres.
Radner (1970) a noté que le modèle original de Flèche-Debreu suppose que tous les individus ont l'égalité d'accès à et la même information. Pour ce qui concerne l'information requise par des participants du marché dans les ronds marchands antérieurs de la version de valeurs du modèle de Flèche-Debreu, Radner a observé
Bien que la deuxième partie du système des prix pourrait être interprétée comme prix sur place, ce serait une erreur à penser à la détermination des valeurs d'équilibre de ces prix comme étant reporté en temps réel aux dates auxoù elles se réfèrent. La définition de l'équilibre exige que les agents ont accès au système complet des prix en choisissant leurs plans. En effet, ceci exige qu'au début du temps, tous les agents ont la prévision (commune) disponible d'a du prix sur place d'équilibre qui régnera à chaque future date et événement. Radner (1970), p.456.
Le point de Radner sur la connaissance implicite des prix de marché concret est devenu le centre de la littérature de la Flèche-Debreu post-1975.
Radner (1982) a identifié une deuxième ligne de la critique de la théorie de Flèche-Debreu en tant que traitement insatisfaisant d'argent, du marché boursier, et des marchés actifs à chaque date. Pour éliminer ces insuffisances Radner a recommandé que les futurs prolongements du modèle de Flèche-Debreu incluent 1) l'incertitude au sujet de futurs prix aussi bien que l'incertitude au sujet de l'environnement ; 2) une méthode pour que les producteurs comparent les revenus nets à différentes dates et à travers des états du monde ; 3) consommateurs faisant face à un ordre des restrictions budgétaires avec le temps, plutôt qu'actuel simple valeur la restriction budgétaire du modèle de Flèche-Debreu ; 4) spéculation sur de futurs marchés par stockage, haies, etc. ; et 5) les tentatives des agents de prévoir de futurs prix basés sur des informations sur l'environnement et le comportement d'autres participants du marché jusqu'à ce moment.
Le propre travail de Radner a abordé certaines de ces issues. Radner (1968) a supposé que les marchés étaient complets mais argués du fait que certains de ces marchés seraient superflus et n'auraient aucun commerce si les structures de l'information des agents étaient suffisamment différentes. Quatre ans après, Radner (1972) a fourni un traitement formel des marchés inachevés de multiperiod, mais des agents étaient restreint de se renseigner sur l'environnement par des prix. En conclusion, Radner (1979) a étudié ce qui se produit quand des agents sont permis d'apprendre des prix, bien qu'il ait travaillé avec un modèle de deux-période. Ces différentes structures de l'information et notions correspondantes d'équilibre sont clarifiées en Radner (1982). [6]
Une autre branche de la littérature de Flèche-Debreu a douté que l'optimalité antérieure ou l'optimalité à postériori était la mesure appropriée d'efficacité.
Comme question pratique, l'accomplissement d'un optimum de flèche est un cul-de-sac normatif. Après tout, nous ne sommes pas tellement intéressés par les espérances comme dans les résultats. Donné une flèche la distribution optimale des réclamations contingentes et de supposer l'occurrence d'un certain événement, nous pouvons alors demander si dans cet événement la distribution de vraies marchandises résultant de la distribution donnée des réclamations contingentes est une distribution optimale de Pareto de vraies marchandises. Si la réponse est « non, » alors c'est confort comparativement petit pour savoir que l'économie avait réalisé une attribution optimale du roulement de risque….la qualité appropriée à chercher est qu'il n'y ait aucune redistribution qui augmentera l'utilité réalisée d'un certain commerçant tout en diminuant l'utilité réalisée d'aucun commerçant. Une telle situation se nommera un optimum à postériori de Pareto. Starr (1973), p.82.
Pour l'économie pure d'échange, Starr (1973) constate que l'équilibre des réclamations contingentes de la flèche sera Pareto à postériori optimal si et seulement si tous les participants du marché assignent la même valeur de probabilité à une occurrence donnée de l'état s. Starr se rapporte à cette propriété en tant que croyance « universellement semblable ».
Pour le cas de la production, Starr trouve que l'équilibre de Flèche-Debreu sera des états bien plus restrictifs de dessous optimaux à postériori de Pareto. Les participants du marché doivent avoir la croyance « universellement semblable », et les prix actuels de réclamation contingente doivent être compatibles à la similitude universelle et à la production profit-maximizing. Pour l'échange pur et l'économie de production, les informations sur quel état se produira ne sont pas particulièrement importantes pour réaliser l'optimalité à postériori de Pareto dans le modèle de Starr. L'optimalité de Pareto résulte de l'unanimité de la croyance des commerçants plutôt que leur exactitude. [7]
Harris (1978) a abordé les issues de (1) si un mécanisme d'attribution de ressource décentralisée pourrait être trouvé tels que les choix antérieurs ont comme conséquence un équilibre optimal à postériori, et (2) donné une attribution efficace à postériori, un mécanisme antérieur d'attribution de ressource peut-il s'avérer pour réaliser cette solution d'équilibre ? Rappelez-vous qu'un équilibre de Lindahl réalise une attribution efficace d'un intérêt public en fournissant à chacun individuel un prix spécifique correspondant à l'utilité qu'il reçoit de consommer cela intérêt public. Harris (1978) a emprunté ce concept pour présenter « un mécanisme personnalisé des prix, » qui s'avère être le produit de contingent des temps de prix du marché de réclamations la probabilité subjective de l'individu pour que cet état se produise. Ainsi, le prix personnalisé du produit c dans l'état s pour l'individu i est, utilisant la notation de la section 2.1. « A comparé aux prix de Lindahl, ces « prix personnels » sont très spéciaux, puisque les prix relatifs de deux marchandises à livrer dans le même état du monde sont les mêmes pour toutes les personnes. » Harris (1978), p.430.
Des débuts de Harris en assumant (1) tous les états de nature sont assignés la probabilité positive par tous les consommateurs, (2) les consommateurs non-satiated dans tous les états de nature (suit des prétentions sur des fonctions de service concaves, continues, et strictement monotones), (3) les fonctions de service additif-séparables, et (4) une économie pure d'échange. Il prouve alors que son mécanisme personnalisé des prix rapportera une attribution efficace à postériori pour un état donné s, » une attribution efficace « universellement à postériori à travers chaque état, et une attribution optimale antérieure pour la croyance dotée de la probabilité du chaque consommateur. Réciproquement, par autre assumant strictement la consommation positive des marchandises et que toutes les fonctions de service du consommateur sont sans interruption différentiables, Harris montre qu'une attribution efficace universellement à postériori peut être réalisée comme résultats de marché commerçant avec un mécanisme personnalisé des prix.
Grossman (1981) a examiné la nature d'un équilibre d'attentes rationnelles (REE) dans une économie de réclamations contingentes de Flèche-Debreu avec l'information diverse. Un équilibre de Walrasian, dans une telle économie, allouera généralement des ressources différemment que si chaque commerçant avait accès à toutes les informations disponibles sur le marché. En outre, les commerçants apprendront avec le temps comment les prix d'équilibre du marché se rapportent aux changements d'une demande fondamentale. Les individus emploieront cette information pour mettre à jour leurs programmes de demande et pour vouloir au retrade.
En fin de compte, les prix se dégageront à un niveau auquel unique désirs au retrade. Grossman appelle cette dernière solution un REE. Dans une économie avec l'information asymétrique, le REE peut rapporter une attribution qui est identique à une dans laquelle tous les commerçants ont eu plein accès à l'information, mais il n'y a aucune garantie. Grossman démontre que si les marchés de Flèche-Debreu sont complets dans le sens d'enjamber la gamme entière de l'espace de produit-état, et si les commerçants ont (1) additif séparable, (2) non-satiable, (3) strictement concave, et (4) des fonctions de service différentiables, alors là existe un REE qui est Pareto à postériori optimal. Grossman (1981) a caractérisé ceci trouvant comme « prolongation puissante du théorème fondamental des sciences économiques d'assistance sociale aux économies avec l'information diverse….Cependant, le lecteur est averti qu'il peut y avoir de REE multiples. » (p.555)
La distinction entre (1) l'incertitude et les informations sur l'environnement, et (2) l'incertitude et les informations sur d'autres comportement ou les résultats des calculs jusqu'ici ineffectués semble être fondamentales. Les analyses de la flèche et du Debreu traitent l'incertitude au sujet de l'environnement. Radner (1968), p.32.
Prix de incorporation révisés de marché concret de l'espace d'état les futurs crée de nouvelles objections :
[T] ici ne peut être aucune incertitude au sujet des prix qui régneront dans un état donné si ces prix sont faits à une partie de la définition même de l'état. Mais il doit admettre qu'il y a quelques difficultés avec cette interprétation. Implicitement, au moins, les incertitudes dans le modèle sont exogènes au système économique ; mais les prix sont endogènes à lui, et ceci pourrait compliquer notre arrangement du modèle. Arrow (1975), p.487.
La première objection est cela qui traite des prix car exogène mine le caractère général d'équilibre du cadre de Flèche-Debreu. Si les chocs aux prix - plutôt que décale dans l'offre et demande fondamentale - sont le centre de l'attention, alors nous sommes de retour dans le royaume de l'analyse partielle pre-modern d'équilibre. Nous devrions également noter que 1959) prolongations de Debreu's (ont défini des prix de futur en termes d'événements, pas vice versa.
Après, le problème identifié par Nagatani, à savoir incertitude au-dessus de futurs prix de marché concret, est réellement juste un exemple d'une classe des dimensions potentielles de l'incertitude affectant le modèle de Flèche-Debreu. Nous appelons cette classe des problèmes « l'incertitude qu'intrinsèque » dans des individus du chapitre 4. dans l'économie de Flèche-Debreu pourrait raisonnablement également faire face à l'incertitude au-dessus (1) des changements possibles des préférences avec le temps, (2) change dans la croyance provenant de la nouvelle information, (3) les effets des « taches solaires » sur l'équilibre, [9] et (4) pratiquement n'importe quel autre objet de l'incertitude que la sensation d'individus pourrait influencer d'autres participants du marché. Accomplissez les réclamations contingentes que les marchés dans de telles circonstances sont impossibles pour créer, [10] et tous les individus ne conviendrait jamais probablement sur combien de facteurs appropriés ou de variables doivent être expliquées dans les contrats de réclamations contingentes. N'importe qui pourrait rêver vers le haut un nouveau facteur et le dire est approprié.
Harris (1978) a précédemment noté le problème avec des préférences changeantes en liaison avec la littérature à postériori d'optimalité.
Le conflit efficacité entre à postériori et antérieure de Pareto d'attribution de ressource intertemporelle sous l'incertitude est un exemple des problèmes provoqués en changeant des goûts. Le problème a des implications sérieuses pour faire des jugements d'assistance sociale, car il peut bien y a une divergence entre le choix antérieur et la préférence à postériori. Ceci (problème) émet des doutes sur la validité du principe de la souveraineté du consommateur afin des attributions de ressource de évaluation. Harris (1978), p.427.
Un troisième problème se rapporte à augmenter l'espace d'état pour éliminer l'incertitude au sujet des préférences changeantes. Supposez l'arguendo que l'espace d'état également a dépeint des préférences du consommateur aussi bien. Un problème de risque subjectif surgirait alors probablement du fait les individus identifieraient leurs profits des valeurs alternatives dépendent en partie de leurs propres préférences. Les individus qui possèdent des valeurs épongeant une valeur donnée de leurs préférences bénéficieraient clairement de changer leurs préférences pour assortir cette valeur. De même, ils pourraient décommander leurs responsabilités en modifiant des préférences de ces valeurs de l'espace d'état qui assortissent les valeurs contingentes qu'elles s'étaient vendues.
Radner (1970) donne le manque d'information et de risque subjectif comme deux raisons distinctes du manque de quelques marchés pour que les réclamations contingentes existent. Mais en fait ce dernier est un cas spécial de l'ancien ; si une compagnie d'assurance pourrait distinguer, qu'un feu ait été dû à l'incendie criminel ou pas, il pourrait payer dans le dernier cas mais pas dans l'ancien. Ainsi le risque subjectif surgit seulement parce que la compagnie d'assurance ne peut pas distinguer deux états de nature. Arrow (1970), p.463.
Un quatrième problème pour l'économie révisée de Flèche-Debreu est que les individus commerçant des réclamations dans un ordre des marchés, et le Debreu ont prolongé le mot de la flèche dans un modèle de multiperiod, ne connaîtrait pas quel état a été indiqué jusqu'à ce qu'ils aient été témoin des stratégies de déploiement des autres participants du marché. Les prix sur ces marchés séquentiels ont pu suivre tout nombre de chemins passagers avant l'arrivée à la même valeur finale d'équilibre. Radner a exprimé ce point comme suit :
(Prix de marché concret) dépendrait, à une date donnée, de l'évolution de l'économie jusqu'à cette date, y compris l'évolution de l'environnement, par des observations directes de l'environnement… et indirectement par les décisions a composé à cette date… malheureusement, dans l'ordre correctement pour impliquer quelque chose au sujet de l'état de nature de la valeur des nouveaux prix, un agent doit en principe savoir les stratégies employées par d'autres agents jusqu'à cette date….En particulier, un agent ne pourra plus assigner une valeur définie à une stratégie pour des prix donnés dans le marché du terme. Radner (1968), p.35.
D'autres auteurs ont exprimé ce point légèrement différemment :
Un état du monde dans ce modèle est des spécifications complètes de l'environnement physique et des prix d'équilibre de marché concret aussi bien, pendant toutes les dates du présent à la fin de l'histoire du système économique….Les ndividuals [I] ne connaîtront pas quel état du monde s'est produit réellement jusqu'à ce que l'histoire du système économique est accompli, par conséquent il n'y a aucune manière que des valeurs épongeant sur la base des états du monde peuvent être encaissées dedans avant ce temps, et par conséquent aucune manière que des plans de consommation peuvent être mis en application sur les marchés concrets. Il s'avère qu'incorporant le marché concret des prix aux spécifications des états du monde mène à une restriction du modèle à un cadre de deux-période, des marchés des valeurs d'aujourd'hui et des marchés concrets et une consommation de demain. Burness, Cummings, et Quirk (1980), p.15.
En conclusion, d'un point de vue théorique, de la construction de l'économie révisée de Flèche-Debreu - avec des probabilités subjectives au-dessus des prix possibles de marché concret - commandes une connexion inadéquate entre l'optimalité de Pareto (un concept d'assistance sociale) et les établissements particuliers (qui produisent des prix).
En incluant des probabilités subjectives quant aux prix d'équilibre dans les fonctions objectives des consommateurs, et en employant ces fonctions objectives en définissant un optimum antérieur pour l'économie, l'idée d'un optimum est maintenant devenue attachée directement à un établissement spécifique pour allouer des ressources. Comment on irait-il faire environ une comparaison entre par exemple une répartition des ressources centralement prévue et une attribution concurrentielle avec un tel critère ? Il semble clair que c'est juste un mélange incorrect des catégories ; d'un point de vue descriptif ou prédictif, la croyance des consommateurs quant aux prix d'équilibre devrait être incluse dans leurs fonctions objectives, mais du point de vue des sciences économiques d'assistance sociale, elles n'appartiennent pas dans l'image. Ainsi il semble que dans la mesure où futur les marchés concrets sont d'être en activité, les résultats d'assistance sociale de la prise de modèle de Flèche-Debreu généralement seulement parce qu'une notion défectueuse de l'optimalité antérieure - une croyance de incorporation des consommateurs quant à de futurs prix sur place - est utilisée. Burness, Cummings, et Quirk (1980), p.13.
citez comme Michael A.S. Guth, « théorie de Flèche-Debreu, » chapitre 2 en Michael A.S. Guth, COMPORTEMENT SPÉCULATIF ET LE FONCTIONNEMENT DES MARCHÉS COMPÉTITIFS SOUS L'INCERTITUDE, Avebury Ashgate éditant, Aldorshot, Angleterre (1994), ISBN 1856289850.
Dr. Michael A.S. Guth, Ph.D., J.D. est un professeur des sciences économiques et de loi financières pour plusieurs universités avec des programmes de degré en ligne et un mandataire à la loi au Tennessee. Il a écrit sa dissertation doctorale sur des matières dans la théorie de spéculation, et cet article sur la spéculation de déstabilisation profitable est le premier chapitre dans son livre édité, et l'un de ses favoris.
En outre, Dr. Guth est une quantité financière et un ancien preneur ferme, ayant travaillé pour Credit Suisse First Boston et Deutsche Bank à Londres et à Francfort. Il se spécialise dans des stratégies de placement se développantes et des techniques de protection utilisant des dérivés. Pendant cinq années, il a consulté au courant électrique et à l'industrie du gaz aux Etats-Unis, contrôlant même la fonction moyenne de bureau (commande de risque financière) pour deux salles des marchés.
Dr. Guth a enseigné en ligne plus de 30 cours au niveau d'étudiant préparant une licence et de diplômé sur des matières s'étendant des sciences économiques gestionnaires à la gestion stratégique à la loi d'affaires. Il peut être accédé par la page Web http://riskmgmt.biz/economist.htm
Source D'Article: Messaggiamo.Com
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