El Arrow-Debreu créditos contingentes modelo de inversión
A lo largo de la discusión de la especulación y la estabilidad, se hizo hincapié en que los teóricos de la incertidumbre tienen ahora un marco generalmente aceptado para el modelado de la elección bajo incertidumbre. Teóricos de la economía han optado por el modelo la incertidumbre sobre la revelación de un estado del mundo. Los individuos en estos modelos frente a decisiones de inversión y de consumo basadas en las rentabilidades que varía en los diferentes estados del capítulo examina el mundo.Este estado-de preferencia (Arrow-Debreu Teoría) en detalle. El Arrow-Debreu mundo tiene dos versiones: un Estado-créditos contingentes modelo y una versión de valores. Después de 1975, revisado los modelos de equilibrio general comenzó a incorporar los precios de mercado futuros de contado, a la definición del espacio de estado. Este cambio se produjo para eliminar las consideraciones especulativas identificados en la literatura. Sin embargo, la definición del estado revisado se introduce nuevos problemas de su own.Following la publicación del trabajo seminal de Arrow, una literatura grande y compleja en la teoría de equilibrio general y análisis de créditos contingentes evolucionado. La literatura contiene muchas de optimalidad y no los resultados de optimización que abarca varias extensiones del modelo de Arrow-Debreu, sería factible tratar de revisar todas las obras aquí. Afortunadamente, Radner (1982) resumió las principales conclusiones de los primeros literature.Although algunos de los trabajos discutidos en esta sección fueron publicados después de 1975, todos ellos normalmente asumen que el estado del mundo que describe uno o más eventos conjuntos sobre el ambiente externo. Esto literatura temprana también aceptó la equivalencia de los créditos contingentes y los valores de la versión del modelo de Arrow sin objection.Theorists interpretan los resultados de Arrow de diferentes maneras. Un lema distribuido en la la literatura que con un juego completo de los mercados de crédito contingente, todo el comercio que desee tendría lugar en la ronda de negociación previa. A falta de nueva información o de un cambio en las preferencias o las limitaciones presupuestarias, no uno quisiera retrade, desde su posición ronda anterior, incluso si se les da la oportunidad en las rondas de negociación secuencial. Las rondas de negociación posteriores se pointless.In un artículo anterior, Radner (1968) indicó que este lema que circula ampliamente trabajado sólo en una dirección. Si todo el mundo cree que los precios spot futuro no son esenciales, lo serán. Sin embargo, si algunas personas creen que algo nuevo cambio en el mercado spot esperado los precios, que pueden tomar posiciones en las rondas de negociación intermedios y secuencial que obligará a los precios a apartarse de la anterior ronda de negociación de equilibrio. En última instancia, estas posiciones individuales pueden tener que ser revertida, , pero en los períodos intermedios de comercio, los términos del comercio puede afectar adversamente el valor de las posiciones ronda previa de negociación. En resumen, los comerciantes pueden adoptar estrategias paradójico que se auto-cumplida equilibria.Radner (1968) extendió el modelo de Arrow-Debreu para incluir a los agentes con diferente información acerca de la economía. Se encontró que cuando se restringió la información para el medio ambiente, el Arrow-Debreu contingente reclamaciones puede alcanzar un equilibrio óptimo (en relación con una determinada estructura de la información). Sin embargo, si los agentes reciben información sobre el comportamiento comercial de otros participantes del mercado, entonces surgen las externalidades. Estos las externalidades suelen distorsionar las preferencias o disminuir la optimización del equilibrio competitivo. En particular, la «puesta a punto de costo" de la recopilación de información, que puede ser independiente de la escala de de producción, presenta no convexidad en el conjunto de posibilidades de producción. Y convexidades no, por supuesto, violan los supuestos básicos de la theorems.Radner optimalidad 's (1968) modelo formal se refiere únicamente al caso de en que los agentes habían fijado las estructuras de información. Sus observaciones informales en dicho artículo, algunos de los que se citan en este capítulo, iba más allá de sugerir lo que puede ocurrir (y cómo la teoría de Arrow-Debreu tendría que ser cambiado) si los agentes aprendido de los precios y las acciones de others.Radner (1970) señaló que el modelo original de Arrow Debreu supone que todas las personas tienen igualdad de acceso y la misma información. En cuanto a información necesaria para los participantes en el mercado en la ronda de negociación previa (s) de la versión de valores de la modelo de Arrow-Debreu, observedAlthough Radner la segunda parte del sistema de precios podría ser interpretado como lugar los precios, que sería un error pensar que la determinación de los valores de equilibrio de estos precios como diferidos en tiempo real a las fechas a que se refieren. La definición de equilibrio exige que las los agentes tienen acceso a todo el sistema de precios de la hora de elegir sus planes. En efecto, esto requiere que en el principio de los tiempos, todos los agentes de disponer de un (común) las previsiones del precio al contado de equilibrio que prevalezca en cada fecha futura y el evento. Radner (1970), p.456.Radner 's punto sobre el conocimiento implícito de los precios del mercado spot se convirtió en el foco de la post-1975 de Arrow-literature.Radner Debreu (1982) identificó un segundo línea de crítica de la teoría de Arrow-Debreu como el tratamiento inadecuado de dinero, el mercado de valores y los mercados de activos en cada fecha. Para corregir estas deficiencias Radner recomienda que las futuras ampliaciones de la Flecha-Debreu modelo incluyen: 1) la incertidumbre sobre los precios futuros, así como la incertidumbre sobre el medio ambiente; 2) un método para que los productores comparar los ingresos netos en fechas diferentes y en los estados del mundo, 3) los consumidores frente a una secuencia de las limitaciones presupuestarias a través del tiempo, más que la única restricción presupuestaria actual neto el valor del modelo de Arrow-Debreu, 4) la especulación en los mercados de futuro por el almacenamiento, cobertura, etc, y 5) los intentos de los agentes para previsiones de precios futuros basados en la información sobre el medio ambiente y el comportamiento de otros participantes del mercado "hasta ese momento en time.Radner 's propio trabajo se refirió a algunas de estas cuestiones. Radner (1968) supone que los mercados estaban completos, pero argumentó que algunos de estos mercados sería redundante y no comerciales si las estructuras de los agentes de información eran suficientemente diferentes. Cuatro años más tarde, Radner (1972) proporcionó una formal el tratamiento de varios periodos de mercados incompletos, pero los agentes se limitaban a aprender sobre el medio ambiente a través de los precios. Por último, Radner (1979) estudiaron lo que ocurre cuando los agentes se les permite aprender de los precios, Aunque trabajó con un modelo de dos período. Estas estructuras de información diferentes y las nociones de equilibrio correspondiente se aclaran en Radner (1982). [6] Otra rama de la Flecha-Debreu cuestionó la literatura si optimalidad ex ante o ex post de optimización es la medida adecuada de efficiency.As una cuestión práctica, el logro de una flecha óptima es un callejón sin salida normativo. Después de todo, no estamos tan interesados en expectativas en los resultados. Teniendo en cuenta una distribución óptima de Arrow créditos contingentes y suponiendo que la ocurrencia de algún evento, entonces podemos preguntarnos si en este caso, la distribución de los bienes reales derivados de la dada la distribución de créditos contingentes es una distribución de Pareto óptimo de los bienes raíces. Si la respuesta es `no ', entonces es relativamente pequeño consuelo saber que la economía ha logrado una óptima asignación de riesgo .... teniendo la calidad adecuada a buscar es que no haya redistribución que aumentará la utilidad se dio cuenta de algunos comerciante mientras que disminuye la utilidad no se dio cuenta de comerciante. Tal situación se denomina a posteriori Óptimo de Pareto. Starr (1973), p.82.For la economía de intercambio puro, Starr (1973) considera que los contingentes de Arrow reclamaciones de equilibrio será a posteriori de Pareto óptimo si y sólo si todos los participantes en el mercado asigne el mismo valor de probabilidad a un determinado estado s ocurriendo. Starr se refiere a esta propiedad como "universalmente similares» beliefs.For el caso de la producción, Starr encuentra el equilibrio de Arrow-Debreu se posteriori óptimo de Pareto en condiciones aún más restrictivas. Los participantes del mercado deben tener las creencias », universalmente similares, y los actuales precios de crédito contingente debe ser coherente tanto con la similitud universal y de maximización de beneficios de producción. Para el intercambio tanto en el puro y la economía de la producción, la información sobre en qué estado se produce no es particularmente importante para lograr a posteriori de Pareto óptimo en el modelo de Starr. Óptimo de Pareto los resultados de la unanimidad de las creencias de los operadores en lugar de su exactitud. [7] Harris (1978) abordó las cuestiones de (1) si un mecanismo descentralizado de asignación de recursos se puede encontrar de manera que decisiones ex ante dar lugar a una ex post de equilibrio óptimo, y (2) dado una asignación eficiente ex post, ¿puede un mecanismo ex ante de asignación de recursos se encuentran para lograr que la solución de equilibrio? Recuerde que un equilibrio de Lindahl logra una asignación eficiente de un bien público, proporcionando a cada individuo con un precio específico correspondiente a la utilidad que recibe de consumo de ese bien público. Harris (1978) prestado este concepto a introducir un «mecanismo de los precios personalizados", que resulta ser el producto de los tiempos de créditos contingentes al precio de mercado de probabilidad subjetiva del individuo para que el estado que se produzca. Así, el precio personalizado de c productos básicos en el estado s para el individuo i es, usando la notación de la sección 2.1. «En comparación con los precios de Lindahl, estos« precios personal "son muy especiales, ya que los precios relativos de dos bienes que se entregarán en el mismo estado del mundo son los mismos para todas las personas. " Comienza p.430.Harris Harris (1978), asumiendo (1) todos los estados de la naturaleza se les asigna probabilidad positiva por todos los consumidores, (2) no saciado los consumidores en todos los estados de la de la naturaleza (se desprende de las hipótesis sobre la cóncava, continua, y estrictamente las funciones de utilidad monótona), (3) aditiva funciones de utilidad separables, y (4) una economía de intercambio puro. A continuación, muestra que su precio personalizado Mecanismo de rendimiento ex post eficiente asignación de un determinado estado s, una «asignación óptima universalmente ex post eficiente" la asignación a través de todos los estados, y un a priori de probabilidad dotado a cada consumidor creencias. Por el contrario, mediante una nueva suponiendo un consumo estrictamente positivo de mercancías y que todas las funciones de utilidad de los consumidores son continuamente diferenciable, Harris se muestra una asignación universal a posteriori puede ser eficaz logrado como resultado de la negociación en el mercado con un precio Mechanism.Grossman personalizada (1981) examinó la naturaleza de un equilibrio de expectativas racionales (REE) en un Arrow-Debreu créditos contingentes con la economía diversa la información. Un equilibrio walrasiano, en una economía globalizada, por lo general se asignan recursos de manera diferente que si cada comerciante tiene acceso a toda la información disponible en el mercado. Además, los operadores deberán aprender lo largo del tiempo cómo los precios de equilibrio del mercado se refieren a cambios en la demanda subyacente. Los individuos utilizan esta información para revisar sus calendarios de la demanda y quiere retrade.In a largo plazo, los precios claros a un nivel que nadie desea retrade. Grossman llama a este último una solución de REE. En una economía con información asimétrica, el GER puede producir una asignación que es idéntica a aquella en la que todos los operadores tenían pleno acceso a la la información, pero no hay ninguna garantía. Grossman demuestra que si los mercados de Arrow-Debreu, son completos en el sentido de que abarca toda la gama de los productos básicos de espacio de estado, y si los comerciantes (1) aditiva separables, (2) no saciable, (3) estrictamente cóncava, y (4) funciones de utilidad diferenciable, entonces existe un REE que se aplican a posteriori de Pareto óptimo. Grossman (1981) caracteriza este hallazgo como "una extensión de gran alcance del teorema fundamental de la economía del bienestar a las economías con información diversa .... Sin embargo, el lector se advierte que puede haber múltiples REE. (p.555) La distinción entre (1) la incertidumbre y la información sobre el medio ambiente, y (2) la incertidumbre y la información sobre el comportamiento de otros, o como el resultado de los cálculos aún no ejecutada parece ser fundamental. El análisis de Arrow y Debreu tratar con la incertidumbre sobre el medio ambiente. Radner (1968), p.32.The espacio de estado revisado incorporando los precios del mercado spot futuro crea nuevos cargos: [N] o puede haber incertidumbre sobre los precios que prevalecen en un Estado determinado si los los precios se hizo parte de la definición misma del Estado. Pero hay que reconocer que hay algunas dificultades con esta interpretación. Implícitamente, al menos, las incertidumbres en el modelo son exógenos a la sistema económico, pero los precios son endógenos a la misma, y esto podría complicar nuestra comprensión del modelo. Arrow (1975), la primera objeción es que los precios p.487.The tratar como exógenos socava la general carácter de equilibrio de la Arrow-Debreu marco. Si los choques de los precios - en lugar de cambios en la demanda y la oferta subyacente - son el foco de atención, entonces estamos de nuevo en el reino de la pre-moderna parcial análisis de equilibrio. También debemos señalar que (1959 Debreu) extensión define los precios de futuros en términos de acontecimientos, no versa.Next vicio, el problema identificado por Nagatani, a saber, la incertidumbre sobre el futuro del mercado al contado los precios, en realidad es sólo un ejemplo de una clase de dimensiones potenciales de la incertidumbre que afectan al modelo de Arrow-Debreu. Llamamos a esta clase de problemas », la incertidumbre intrínseca" en el Capítulo 4. Las personas en el Arrow-Debreu, razonablemente, puedan también se enfrentan a la incertidumbre sobre posibles (1) cambios en las preferencias con el tiempo, (2) cambios en las creencias derivadas de la nueva información, (3) los efectos de las manchas solares »,« en el equilibrio, [9] y (4) prácticamente cualquier otro objeto de la incertidumbre que sienten los individuos pueden influir en otros participantes del mercado. Complete los mercados de créditos contingentes en tales circunstancias son imposibles de crear, [10] y todos los las personas nunca puedan ponerse de acuerdo sobre los factores pertinentes cuántos o variables deben tenerse en cuenta en los contratos de créditos contingentes. Cualquiera podría imaginar un factor nuevo y dicen que es relevant.Harris (1978) se señaló anteriormente el problema con el cambio de preferencias en relación con la optimización a posteriori literature.The conflictos entre ex post y ex ante de Pareto eficiencia de la asignación de recursos intertemporal en virtud de la incertidumbre es un ejemplo de los problemas causados por los cambios de gustos. El problema tiene implicaciones serias para hacer juicios de bienestar, como bien puede existir una divergencia entre la elección ex ante y ex post de preferencia. Este (problema) pone en duda la validez del principio de soberanía del consumidor como un medio de evaluar la asignación de recursos. Harris (1978), tercer problema p.427.A se refiere a la ampliación del espacio de estados para eliminar la la incertidumbre acerca de cambios en las preferencias. Supongamos hipotéticamente que el espacio de estados también se representa las preferencias de los consumidores también. Un problema de riesgo moral, entonces puede surgir en que los individuos se reconocen sus ganancias de los valores alternativos dependen en parte de sus propias preferencias. Individuos que poseen títulos de pagar para un determinado valor de sus preferencias claramente se beneficiarían de cambiar sus preferencias para que coincida con valor. Del mismo modo, podrían cancelar sus deudas mediante la modificación de las preferencias de los valores del espacio de estado que coinciden con los valores de los contingentes que habían sold.Radner (1970) da la falta de información y moral peligrosidad en dos razones distintas para el fracaso de algunos mercados de créditos contingentes de existir. Pero, en realidad éste es un caso especial de la primera, si una compañía de seguros puede distinguir si un incendio se debió a la incendio intencional o no, se podría pagar en este último caso, pero no en el primero. Así, el riesgo moral surge sólo porque la compañía de seguros no puede distinguir entre dos estados de la naturaleza. Arrow (1970), cuarto problema para p.463.A la Flecha-Debreu revisado es que los individuos créditos comerciales en una secuencia de los mercados, y Debreu extendido palabra de Arrow en un modelo para varios, no sabría qué Estado ha sido revelado hasta que vieron las estrategias de desarrollo de los otros participantes del mercado. Los precios en estos mercados secuencial podría seguir cualquier número de rutas de pasajeros antes de llegar al valor de la misma final de equilibrio. Radner expresó este punto como sigue: (a precios de mercado Spot) dependerá, en una fecha determinada, sobre la evolución de la economía hasta la fecha, incluida la evolución del medio ambiente, tanto a través de observaciones directas del medio ambiente y ... indirectamente a través de las decisiones tomadas hasta la fecha ... Por desgracia, para la correcta para inferir algo sobre el estado de la naturaleza del valor de los nuevos precios, un agente que, en principio, conocer las estrategias utilizados por otros agentes, hasta ese día .... En particular, un agente ya no será capaz de asignar un valor determinado a una estrategia de precios que figuran en el mercado de futuros. Radner (1968), los autores p.35.Other expresó esta punto de manera algo diferente: un estado del mundo en este modelo es una especificación completa del entorno físico y de precios de equilibrio del mercado al contado también, para todas las fechas del presente hacia el final de la la historia del sistema económico ....[ I] as personas no saben en qué estado del mundo ha ocurrido realmente hasta que la historia del sistema económico se ha completado, por lo tanto, no hay manera de que los valores que pagar en el base de los estados del mundo pueden cobrarse antes de ese momento, y por lo tanto, de ninguna manera que los planes de consumo puede ser aplicado en los mercados al contado. Parece que los precios de mercado de contado, a la incorporación de la especificación de de los Estados del mundo conduce a una restricción del modelo a un marco de dos período, los mercados de seguridad de hoy y de mañana los mercados de contado y el consumo. Burness, Cummings, y Quirk (1980), p.15.Finally, de un el punto de vista teórico, la construcción de la Flecha-Debreu revisada - con probabilidades subjetivas sobre los precios de mercado posibles puntos - unidades de un nexo adecuado entre el óptimo de Pareto (un concepto de bienestar) y las instituciones en particular (que generan los precios). Con la inclusión de probabilidades subjetivas en cuanto a los precios de equilibrio en las funciones objetivo de los consumidores, y mediante el uso de estas funciones en la definición de un objetivo ex ante óptimo para la economía, la idea de un óptimo se ha convertido ahora directamente vinculado a una institución específica para la asignación de recursos. ¿Cómo uno va sobre hacer una comparación entre, por ejemplo, una asignación de planificación centralizada de los recursos y una asignación competitiva con tal criterio? Parece claro que esto es sólo una mezcla incorrecta de las categorías, desde un punto descriptivo o predictivo de vista, las creencias de los consumidores como a los los precios de equilibrio se debe incluir en sus funciones objetivo, pero desde el punto de vista de la economía del bienestar, que no pertenecen en la imagen. Así, parece que en la medida en que los mercados spot futuro se activa, los resultados de bienestar de la modelo de Arrow-Debreu tienen en general sólo porque se utiliza un concepto erróneo de optimalidad ex ante - una incorporación de las creencias de los consumidores como a los precios spot futuro -. Burness, Cummings, y Quirk (1980), p.13.cite como Michael AS Guth, "Arrow-Debreu Theory", capítulo 2, en Michael AS Guth, comportamiento especulativo y el funcionamiento de mercados competidores, condiciones de incertidumbre, Avebury, Ashgate Publishing, Aldorshot, Inglaterra (1994), ISBN 1856289850.Dr. Michael AS Guth, Ph.D., JD es Profesor de Economía Financiera y la Ley de varias universidades con programas de grado en línea y un abogado en Tennessee. Escribió su tesis doctoral sobre temas de la teoría de la especulación, y este artículo sobre la especulación desestabilizadora rentable es el primer capítulo de su libro publicado, y uno de sus favorites.In Además, Dr. Guth es un Quant financiero y ex banquero de inversiones, habiendo trabajado para Credit Suisse First Boston y Deutsche Bank en Londres y Frankfurt. Se especializa en el desarrollo de estrategias de inversión y cobertura de derivados del uso de las técnicas. Durante cinco años, que consultó a la energía eléctrica y la industria del gas en los EE.UU., incluso la gestión de la Oficina de Medio (control de riesgos financieros) la función de dos floors.Dr comerciales. Guth ha enseñado
Artículo Fuente: Messaggiamo.Com
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