Der Wert der Vorräte an Firma
Die Debatte rast ganz über Ost- und zentralem Europa, in den Ländern im Übergang sowie in Westeuropa. Sie raste in Großbritannien während des 80s: Ist Privatisierung wirklich der Raub in der Verkleidung der Zustandwerte durch ein auserwähltes wenige, Freunde des politischen Regimes? Margaret Thatcher war beschuldigen von ihm - und also war die Agentur der Umwandlung in der Republik von Mazedonien. Zu welchem Preis sollten die Firmen, die durch den Zustand verkauft worden sein besessen werden? Diese Frage ist nicht und gerade Vorwärts so einfach, wie sie klingt.
Es gibt eine gigantische auf lager festsetzeneinheit, die als die Börse bekannt ist. Bereite Kunden und bereite Verkäufer treffen dort, um über Abkommen der auf lagererwerbe und des Verkaufes frei zu verhandeln. Jeden Tagesneue Informationen, makroökonomisch und microökonomisch, stellen den Wert der Firmen fest.
Greenspan bezeugt, sind die ökonomischen Abbildungen zu gut, zutreffend und das Gerüchtmühlanfangsarbeiten zu sein: Zinssätze konnten oben gehen. Die Börse reagiert mit einer Raserei - sie stößt zusammen. Warum?
Ein oberer Hauptleiter wird gebeten, wie rentabler Wille sein festes dieses Viertel ist. Er winks, er grinst - dieses wird durch Wall Street gedeutet, um zu bedeuten, daß sie oben gehen. Der Anteil geht oben wild: niemand möchte ihn, jeder verkaufen möchten ihn kaufen. Das Resultat: ein scharfer Aufstieg im Preis. Warum?
Außerdem: der Preis der Aktienpreise von Firmen A mit einer identischen Größe, ähnliche finanzielle Verhältnisse (und in der gleichen Industrie) rührt kaum sich. Warum nicht zeigte er das gleiche Verhalten an?
Wir sagen, daß die Vorräte an zwei Firmen unterschiedliche Elastizität (ihre Preise bewegen auf und ab anders als), vermutlich das Resultat der unterschiedlichen Empfindlichkeit zu den Änderungen in den Zinssätzen und in den Einkommenschätzungen haben. Aber dieses ist gerecht, das Problem umzubenennen. Des Frage Remains: warum? Warum reagieren die Anteile der ähnlichen Firmen anders als?
Wirtschaft ist eine Niederlassung von Psychologie und gleichgültig wo und wann immer Menschen beteiligt sind, kommen Antworten nicht einfach. Einige Modelle sind entwickelt worden und sind im breiten Gebrauch, aber es ist schwierig, zu sagen, daß irgendeine von ihnen realen vorbestimmten oder sogar erläuternden Wert hat. Einige dieser Modelle sind in der Natur "technisch": sie ignorieren die Grundlagen der Firma. Solche Modelle nehmen, daß alle relevanten Informationen bereits im Preis des Vorrates enthalten werden und daß Änderungen in den Erwartungen, Hoffnungen, Furcht an und Haltung wird in den Preisen sofort reflektiert. Andere sind grundlegend: diese Modelle beruhen auf der der Leistung und den Werten Firma. Die ehemaligen Modelle sind meistens auf Firmen deren Anteile öffentlich gehandelt werden, in den Börsen anwendbar. Sie sind nicht beim Versuchen, einen Wert zum Vorrat an privatem Unternehmen anzubringen sehr nützlich. Die letzte Art (grundlegende) Modelle kann breit angewendet werden.
Der Wert eines Vorrates (eine Bindung, ein Unternehmen, Immobilien oder irgendein Wert) ist die Summe des Einkommens (Bargeldumlauf) das ein angemessener Investor erwarten würde, zukünftig zu erhalten, diskontiert am passenden Diskont (normalerweise, Interesse) veranschlägt. Das Diskontieren reflektiert die Tatsache, daß das Geld, das zukünftig empfangen wird, niedriger (diskontiert) Kaufkraft als das Geld hat, das jetzt empfangen wird. Außerdem können wir das Geld investieren, das jetzt empfangen wird und Interesse auf ihm erhalten (das dem Diskont normalerweise entsprechen sollte). Anders als gesetzt: der Diskont reflektiert den Verlust in der Kaufkraft des Geldes nicht zur Zeit empfangen oder das Interesse, die wir verlieren indem wir nicht sind, das Geld z.Z. zu investieren (weil wir es nur zukünftig empfangen). Dieses ist der Geldzeitwert. Ein anderes Problem ist die Ungewißheit der zukünftigen Zahlungen oder die Gefahr, daß wir sie nicht empfangen. Das länger die Periode, das höher die Gefahr, selbstverständlich. Ein Modell besteht, das die Zeit, den Wert des Vorrates, die Bargeldumläufe, die zukünftig und die erwartet werden Rate des Diskonts (Interesse) verbindet.
Wir sagten daß die Rate, der wir pflegen, zukünftige Bargeldumläufe zu diskontieren, sind der vorherschende Zinssatz und dieser ist in beständigen, vorhersagbaren und bestimmten Wirtschaftssystemen teils zutreffend. Aber der Diskontsatz hängt von der Inflationsrate im Land ab, in dem das Unternehmen ist (oder in allen Ländern, in denen sie funktioniert, falls es ein Multinational ist), auf dem projizierten Versorgungsmaterial der Anteile und der Nachfrage nach ihm und auf der vorher erwähnten Gefahr der Nichtzahlung. In bestimmten Plätzen müssen zusätzliche Faktoren in Erwägung gezogen werden (zum Beispiel: Gefahren des Länderrisikos oder des Devisenkurses).
Das Versorgungsmaterial eines Vorrates und, in geringerem Ausmass, die Nachfrage nach ihm stellen seine Verteilung fest (wieviele shareowners dort sind) und infolgedessen seine Liquidität. Liquiditätmittel, wie frei einen Kauf einmachen Sie und ihn verkaufen Sie und an welchen Quantitäten suchten oder verkauften, tun Preise werden steif. Beispiel: wenn einer Menge Anteile, die dem Kunden die Steuerung einer Firma gibt - der Kunde zahlt normalerweise eine "Steuerprämie" verkauft wird. Ein anderes Beispiel: in den dünnen Märkten ist es einfacher, den Preis eines Vorrates zu manipulieren, indem man künstlich die Nachfrage erhöht oder das Versorgungsmaterial verringert (den Markt ", in Verlegenheit bringend").
In einem flüssigen Markt (keine zu kaufen und zu verkaufen Probleme), besteht der Diskontsatz zwei Elemente: eins ist die Gefahr-freie Rate (normalerweise, das Interesse zahlbar auf Staatsanleihen), das andere Sein die Gefahr bezog Rate (die Rate, die die Gefahr reflektiert, die auf dem spezifischen Vorrat bezogen wird).
Aber: was ist diese Gefahr Rate?
Das allgemein verwendete Modell, zum der spezifischen Gefahren auszuwerten ist Modell- der Wertfestsetzung für Anlagevermögen(CAPM).
Entsprechend ihm ist der Diskontsatz die Gefahr-freie Rate plus einen Koeffizienten (Beta genannt) multipliziert von einem Riskioprämie General zu allen Aktien (in den USA wurde es errechnet, um 5.5% zu sein). Ist ein Maß der Flüchtigkeit der Rückkehr des relative.to Vorrates die der Rückkehr des Marktes Beta. Eines Vorrates, der Beta ist, kann erreicht werden, indem man den Koeffizienten der Regressionslinie zwischen der wöchentlichen Rückkehr des Vorrates und denen der Börse während eines vorgewählten Zeitabschnitts errechnet.
Leider können unterschiedliche betas errechnet werden, indem man unterschiedliche Parameter festlegt (zum Beispiel, die Länge der Periode, an der die Berechnung durchgeführt wird). Ein anderes Problem ist, daß betas mit jedem neuen Bezugspunkt ändern. Fachleute greifen auf Empfindlichkeit Tests zurück, die die Änderungen neutralisieren, die betas mit Zeit durchmachen.
Noch mit allen seinen Fehlern und diskutierten Annahmen, sollte das CAPM verwendet werden, um den Diskontsatz festzustellen. Aber, den Diskontsatz zu verwenden müssen wir haben, was zum Diskont, zukünftige Bargeldumläufe.
Die einzigen verhältnismäßig bestimmten Bargeldumläufe sind die Dividenden, die den Aktionären gezahlt werden. So wurden Dividende-Diskont-Modelle (DDM) entwickelt.
Andere Modelle beziehen auf dem projizierten Wachstum der Firma (die die zahlbaren Dividenden erhöhen und den Vorrat veranlassen soll, im Wert zu schätzen).
Noch erfordern DDM, als Eingang, den entscheidenden Wert des Vorrates und Wachstummodelle sind für fällige Unternehmen mit einem Stall und nicht zu hohen einem Dividendewachstum nur verwendbar. Zweistufige Modelle sind leistungsfähiger, weil sie beide Hauptgewichte kombinieren: auf Dividenden und auf Wachstum. Dieses ist wegen des Lebenszyklus der Unternehmen: anfangs neigen sie, eine hohe und instabile Dividendewachstumsrate zu haben (das DDM packt dieses ausreichend an). Während das Unternehmen reift, wird es erwartet, um ein niedrigeres zu haben und die beständige Wachstumsrate, die für die Behandlung des Wachstums verwendbar ist, modelliert.
Aber wievielen Jahren des zukünftigen Einkommens (von den Dividenden) sollten wir in unsere Berechnungen verwenden? Wenn ein Unternehmen jetzt rentabel ist, gibt es irgendeine Garantie, daß sie fortfährt, im folgenden Jahr so zu sein, die folgende Dekade? Wenn es fortfährt, rentabel zu sein - wer kann garantieren, daß seine Dividendepolitik nicht ändert und daß die gleiche Rate von Dividenden fortfährt verteilt zu werden?
Die Zahl den Perioden (normalerweise, Jahre) vorgewählt worden für die Berechnung wird den "Preis zur Mehrfachverbindungsstelle des Einkommens (P/E)" genannt. Die Mehrfachverbindungsstelle bezeichnet durch, wieviel wir das (nach Steuer) Einkommen des Unternehmens multiplizieren, um seinen Wert zu erhalten. Sie hängt von der Industrie (Wachstum oder Sterben), vom Land (Stall oder geopolitically gefährliches), auf der Besitzstruktur (Familie oder Öffentlichkeit), auf dem Management im Platz (festgelegt oder Mobile), auf dem Produkt (neue oder alte Technologie) und einer Myriade anderer Faktoren ab. Es ist fast unmöglich, diesen Prozeß der Analyse und der Beschlußfassung objektiv quantitativ zu bestimmen oder zu formulieren. In den Nachrichtentechniken ist die Strecke der Zahlen, die für das Bewerten Aktien oa des privaten Unternehmens verwendet werden, zwischen 7 und 10, zum Beispiel. Wenn die Firma im public domain ist, kann die Zahl bis 20mal schießen das Nettoeinkommen.
Während Dividenden Bezahlung einiger Firmen (einige borgen sogar, um so zu tun), andere gerade nicht zahlen. So in der Bewertung von Aktien, sind Dividenden nicht die einzigen zukünftigen Einkommen, die Sie erwarten zu erhalten. Kapitalgewinne (Profite, die das Resultat der Anerkennung im Wert des Vorrates sind), zählen auch. Dieses ist das Resultat der Erwartungen betreffend sind den freien Bargeldumlauf des Unternehmens, insbesondere den freien Bargeldumlauf, der zu den Aktionären geht.
Es gibt keine Vereinbarung hinsichtlich, was freien Bargeldumlauf festsetzt. Im allgemeinen ist es das Bargeld, das ein Unternehmen hat, nach in seiner Entwicklung, in Forschung und (in vorbestimmten) Wachstum genug investieren. Bargeldumlauf-Aussagen sind eine Standardbuchhaltunganforderung im 80s geworden (beginnend mit den USA). Weil "freier" Bargeldumlauf von diesen Reports leicht extrahiert werden kann, wurde die Bewertung von Aktien, die auf freiem Bargeldumlauf basierte, in zunehmendem Maße populär und durchführbar. Es gilt als Unabhängiges der idiosynkratischen Parameter der unterschiedlichen internationalen Klimas und folglich anwendbar auf Multinationale oder auf nationale Unternehmen, die exportieren.
Der freie Bargeldumlauf eines Unternehmens, das nur von seinen Aktionären Schuld-finanziert wird, gehört nur ihnen. Freier Bargeldumlauf zur Billigkeit (FCFE) ist:
FCFE = funktionierender Bargeldumlauf MINUS des Bargeldes benötigte für Sitzung Wachstumziele
Wo
Funktionierender Bargeldumlauf = Reineinkommen (Ni) PLUS Abschreibung und Tilgung
Bargeld benötigte für Sitzung Wachstumziele = Kapitalaufwand + Änderung im Arbeitskapital
Arbeitskapital = Gesamtgegenwärtige Werte - Fällige Totalkurzfristige Verbindlichkeiten
Ändern Sie im Arbeitskapital = ein Arbeitskapital des Jahres MINUS des Arbeitskapitals des vorhergehenden Jahres
Die komplette Formel ist:
FCFE = Reineinkommen PLUS
Abschreibung und Tilgung MINUS
Kapitalaufwand PLUS
Ändern Sie im Arbeitskapital.
Ein leveraged Unternehmen, das Geld von anderen Quellen borgte (könnte bevorzugte Aktionäre auch sein) hat einen anderen freien Bargeldumlauf zur Billigkeit. Sein CFCE muß justiert werden, um die bevorzugten Dividenden und die Hauptrückzahlungen der Schuld (MINUS des Zeichens) und die Erträge von der neuen Schuld und von Vorzugsaktien (Pluszeichen) zu reflektieren. Wenn sein Borgen genügend, die Dividenden zu den Haltern der Vorzugsaktien zu zahlen ist und seine Schuld instandzuhalten - seine Schuld zur Eigenkapitalquote ist Ton.
Das FCFE eines leveraged Unternehmens ist:
FCFE = Reineinkommen PLUS
Abschreibung und Tilgung MINUS
Hauptrückzahlung der Schuld MINUS
Bevorzugte Dividenden PLUS
Erträge von der neuen Schuld und bevorzugt MINUS
Kapitalaufwand MINUS
Änderungen im Arbeitskapital.
Mittel eines stichhaltige Schuldverhältnisses:
FCFE = Reineinkommen MINUS
(1 - Schuld Ratio)*(Capital Aufwendungen MINUS
Abschreibung und Tilgung PLUS
Ändern Sie im Arbeitskapital).
Über Den Autor
SAM Vaknin ist der Autor "der bösartigen Selbstliebe - Narcissism nochmals besucht" und "nach dem Regen - wie der Westen den Osten verlor". Er ist ein Feuilletonist "im zentrales Europa Bericht", die vereinigte internationale Presse (UPI) und ebookweb.org und der Herausgeber der Geistesgesundheit und der zentralen Osteuropa Kategorien im geöffneten Verzeichnis, im Suite101 und im searcheurope.com. Bis vor kurzem diente er als der Wirtschaftsberater zur Regierung von Mazedonien.
Seine Web site: http://samvak.tripod.com
Artikel Quelle: Messaggiamo.Com
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